“醫藥+金融+大健康”多輪驅動的老牌製藥企業公司深耕醫藥行業多年,公司以製藥爲核心主業,積極佈局大健康領域,同時持有大量優質金融資產並廣泛進行投資,逐漸形成以“醫藥+金融+大健康”多輪驅動模式快速發展的大型企業。
中藥穩步增長,依託核心產品發展梯度產品群中藥產品近年來穩中有進,2022 年中藥營業收入16.92 億元,佔營業收入比重爲59.01%。中藥逐漸形成以安神補腦液、小兒柴桂退熱口服液以及血府逐瘀口服液三大核心產品爲主,同時積極培育相關梯度產品的架構,其中安神補腦液2022 年銷售收入突破6 億元,是公司目前最核心的產品,在同類產品中處於領先地位。中藥配方顆粒未來前景廣闊,公司積極佈局擴大相關產能,有望搶佔行業高地。
化藥觸底回升,大健康業務蓬勃發展
化藥主要品種核糖核酸II 和小牛脾提取物注射液近年來受國家相關政策等影響,銷售收入下滑。其中核糖核酸II 已於2023 年調出重點監控目錄,小牛脾提取物注射液目前佔化藥份額較小,且公司積極培育其他潛力品種,化藥業務有望實現觸底反彈。公司大健康業務近年來發展迅速,2023 年上半年收入爲2.04 億元,同比增長303.76%。公司結合傳統電商與新型數字電商直播模式助推大健康業務快速發展。
廣發證券提供安全邊際,優質資產反哺醫藥
廣發證券多年來爲公司提供穩定收益,截至2023 年上半年,公司及子公司持有廣發總股本的19.72%,2023 年上半年,公司對廣發證券的投資收益爲8.43 億元,同比增長11.78%。同時公司成立醫藥基金,着重投資相關醫藥新興企業,尋求未來合作,反哺醫藥主業。
投資建議與盈利預測
我們預計中藥業務穩步增長,化藥業務企穩回升,中藥配方顆粒和大健康業務有望爲公司帶來業績增量。我們預測2023-2025 年醫藥業務的淨利潤爲2.76/3.26/3.79 億元。醫藥業務2024 年對應市值48.9 億元,公司持有廣發證券股權對應市值 174.8 億元,公司目標總市值223.7 億元,目前市值181億元,當前價值低估。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示
醫藥行業政策風險、中藥原材料價格波動風險、產品銷售不及預期風險