维持“增持” 评级，维持目标价 17.02 港元，对应 2024 年 21xPE。公司2023 年营收26.81 亿元人民币(单位下同），同比+31%，经调整净利润为3.75 亿元，同比+28%。预计未来公司BaaS 及MaaS 业务均保持稳健增长，调整2024-2026 年公司营收为31.0/36.9/45.2 亿元（调前为32.5/39.7/48.7 亿元），经调整净利润为4.4/5.5/6.4 亿元（调前为4.6/5.8/7.2 亿元），维持“增持”评级，维持目标价为17.02 港元，对应2024 年21xP/E。本報告導讀：
公司業績高增得益於BaaS 業務資產交易規模提升和MaaS 業務單客戶收入提升，隨着AIGC 加速推進，客戶智能化需求提升，公司未來業績可期。
摘要：
維持“增持” 評級，維持目標價 17.02 港元，對應 2024 年 21xPE。公司2023 年營收26.81 億元人民幣(單位下同），同比+31%，經調整淨利潤爲3.75 億元，同比+28%。預計未來公司BaaS 及MaaS 業務均保持穩健增長，調整2024-2026 年公司營收爲31.0/36.9/45.2 億元（調前爲32.5/39.7/48.7 億元），經調整淨利潤爲4.4/5.5/6.4 億元（調前爲4.6/5.8/7.2 億元），維持“增持”評級，維持目標價爲17.02 港元，對應2024 年21xP/E。
資產交易規模提升推動BaaS 業務高增，豐富產品組合帶來的單客戶收入提升推動MaaS 業務收入增長。公司BaaS 業務營收17.9 億元，同比+38%，該業務包含金融行業雲和保險行業雲，其中金融行業雲收入11.84 億元，同比+59%，是BaaS 業務增長的主因；金融行業雲資產交易規模達到531 億元，同比提升93%，是金融行業雲收入提升的主因。公司MaaS 業務收入8.9 億元，同比17%，收入提升主要得益於公司持續豐富產品組合，拓展應用場景，帶動核心客戶數增加，核心客戶數同比提升14%至213 家，核心客戶平均收入增長至350 萬元。
預計金融機構對於智能風控和營銷的需求將穩健增長，公司未來增長可期。隨着AIGC 帶來的技術變革加速到來，金融機構對智能化、線上化運營的需求增加，其對於智能風控和智能營銷解決方案的付費意願將持續提升。公司憑藉先發優勢、深厚的數據洞察和技術能力，能更好地滿足客戶需求，在未來核心客戶數量和單客訂單金額有望持續提升，實現業績的快速增長。
催化劑：在降息背景下以銀行爲主的機構主動加大貸款投放力度。
風險提示：信貸需求下滑造成資產交易規模下降；數據採集監管政策的趨嚴推高公司的營運成本。
