事件概述
2024 年 3 月 21 日，公司發佈 2023 年度報告，全年實現營業收入 50.76 億元，較去年同期增長 16.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 6.00 億元，較去年同期增長 4.15%；毛利率達 27.81%，同比提升 0.91pct，淨利率爲 12.16%，同比下降 1.44pct。
分析判斷:
23 年營收利潤正增長，光學頭部廠商邁入發展新階段Q4 單季度公司實現營業收入 15.27 億元（同比+30.05%，環比-9.96%），歸母淨利潤 1.62 億元（同比+68.83%，環比-37.69%），收入與利潤季度同比持續增長，環比受費用端因素影響。Q4 毛利率爲 29.7%（同比+3.17pct，環比+1.13pct），淨利率 10.9%（同比+2.72pct，環比-4.7pct），盈利能力持續提升。
23 年全年公司營收與利潤均實現同比正增長，自 Q3 起公司新品量產進入高峰期，Q3 與 Q4 歸母淨利潤貢獻分別爲 43%與 27%；分板塊業務來看，光學元器件、薄膜光學面板、汽車電子（AR+）、反光材料板塊營收均實現正增長，我們認爲公司已經實現了從元器件——模組——解決方案供應商的轉型，在基礎光學業務上，進一步拓展汽車電子、元宇宙光學等新成長曲線。
微棱鏡和反射濾光片業務進展迅速，滲透率有望繼續提升23 年光學元器件板塊實現營收 24.46 億元，同比提升 21.11%；毛利率 30.66%，提升 4.5pct。光學器件板塊收入與利潤增長主要系微棱鏡項目於 23 年 6 月量產爬升，公司成爲全球首家四重反射棱鏡模組量產供應商，以及吸收反射濾光片成功導入國內主流終端，市佔率進一步提升。伴隨微棱鏡與反射濾光片在終端滲透率的持續提升，我們認爲光學元器件板塊有望爲公司創造更多增量。薄膜光學面板板塊實現營收18.49 億元，同比提升 17.77%；毛利率 25.48%，提升 3.37pct。得益於公司不斷深化與北美大客戶的合作，擴大終端品類和份額，提升精益化管理能力，公司薄膜光學面板板塊有望穩健增長。
汽車電子、元宇宙光學創造新成長曲線
汽車電子板塊實現營收 2.91 億元，同比提升 54.39%；毛利率 11.72%，下降 25.9pct。公司把握汽車智能化浪潮，加快 HUD 業務拓展，23 年 HUD 出貨量超 20 萬臺，其中 AR-HUD 國內市場佔有率排名第一。在項目方面，公司已進入海外主流整車品牌供應鏈，取得捷豹路虎的 HUD 項目；新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等十餘個定點項目。元宇宙光學方面，伴隨蘋果推出首款 MR Vision Pro，驅動行業模式加速成熟，公司在此光學賽道中已經具備折返式、衍射式、反射式、Pancake 式的全技術路徑佈局。
投資建議
公司作爲光學頭部廠商，微棱鏡與反射濾光片項目帶動中期成長，汽車電子與元宇宙光學創造遠期成長空間。
基於下游需求復甦程度與利潤率改善等因素，我們預計 2024-2025 年營收由 68.04/78.44 億元調整至64.59/75.16 億元，2026 年爲 83.62 億元；2024-2025 年歸母淨利潤由 7.79/9.19 億元調整至 7.86/9.68 億元，2026 年爲 10.88 億元；對應 EPS 爲 0.57/0.7/0.78 元，2024 年 3 月 25 日收盤價 14.07 元，對應 PE 爲25/20/18 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
消費電子復甦不及預期，新產品銷售不及預期，技術發展不及預期