盈利预测、估值与评级：2023 年，中铁装配经营情况有所改善，订单及收入大幅增长，归母净利润进一步减亏。保障房推广力度加大的背景下，装配式建筑需求有望进一步提振，公司或将直接受益。我们调整公司2023-2024 年盈利预测分别至-1.96 亿元（下调480%）、0.2 亿元（下调76%），新增公司2025 年归母净利润预测0.48 亿元。现价对应2024 年动态市盈率为181x，维持“增持”评级。2020 年以來，裝配式建築行業標準趨於完善，爲規模化、產業化奠定基礎。2020年以來，住建部出臺《裝配式住宅設計選型標準》等多份政策文件，涉及預製PC、裝配式鋼結構、裝配式裝修等領域；官方出臺的設計規範文件爲裝配式建築的設計、生產、施工、裝修等環節提供了參考標準，有助於推動裝配式建築生產標準化、規模化。未來隨着裝配式建築規範化程度日趨完善，規模化帶動建築預製成本逐步下降，裝配式建築有望推廣至更大應用範圍，行業空間或持續擴容。
保障房加速推進，裝配式建築最爲受益。2023 年，中央及多地政府出臺鼓勵“三大工程”、保障房建設相關政策，2024 年保障房建設進度或將明顯加速。部分省市保障房建設文件中明確要求或鼓勵裝配式建築工藝。保障房屬於政府主導型市場，造價不是首要考慮因素，在當前政策支持下，判斷保障房建設提速將帶動裝配式建築行業迎來新一輪增長浪潮。規模化產業化之後，裝配式產業鏈的經濟性或大幅改善，滲透率有望加速提升。
央企裝配式建築工程商，或將受益於行業發展。中鐵裝配是中國中鐵旗下唯一的高科技創新型裝配式建築業務平台，是國內領先的裝配式建築部品部件供應商和集成商。根據公司業績預告，2023 年公司實現新簽訂單合同額約50 億元，同比+60%，實現營業收入同比+130%，取得較快發展，主要受益於公司大力發展裝配式鋼結構業務；實現歸母淨利潤淨虧損1.5 億元–2.0 億元，同比進一步減虧23.08%-42.31%。
盈利預測、估值與評級：2023 年，中鐵裝配經營情況有所改善，訂單及收入大幅增長，歸母淨利潤進一步減虧。保障房推廣力度加大的背景下，裝配式建築需求有望進一步提振，公司或將直接受益。我們調整公司2023-2024 年盈利預測分別至-1.96 億元（下調480%）、0.2 億元（下調76%），新增公司2025 年歸母淨利潤預測0.48 億元。現價對應2024 年動態市盈率爲181x，維持“增持”評級。
風險提示：鋼價大幅波動影響公司盈利能力、下游需求不及預期、保障房及裝配式建築政策推進不及預期。
