事件：公司發佈2023 年年報，報告期內實現營業收入114.78 億元，同比下降27.41%，歸母淨利潤15.65 億元，同比下降12.77%，扣非淨利潤15.06 億元，同比下降22.05%；其中四季度單季實現營業收入22.04億元，同比下降18.63%，歸母淨利潤2.04 億元，同比增長31.09%，全年業績基本符合預期。
報告期內農藥行業整體低迷，價格下跌影響業績。報告期內，面對農化行業低迷、市場需求不足、產品價格全面斷崖式下滑的巨大挑戰，公司積極加強降本增效，經營業績繼續保持在農化行業前列。2023 年公司原藥業務收入73.8 億元，同比下降22.2%，毛利率30.16%，同比下降1.37 pct，銷量9.6萬噸，同比增長10.4%，銷售均價7.65 萬元/噸，同比下降29.5%；製劑業務收入16.8 億元，同比下降1.22%，毛利率27.4%，同比下降16.7 pct，銷量3.6 萬噸，同比增長2.4%，銷售均價4.7 萬元/噸，同比下降3.50%。
核心產品市場價格下跌，國內原藥市場穩中求進。2023 年公司產品草甘膦、功夫菊酯、聯苯菊酯、硝磺草酮市場均價分別爲3.25 萬、14.1 萬、18.0 萬、10.9 萬元/噸，同比分別下跌47.8%、33.7%、38.9%、25.0%，目前價格基本處於底部區域。原藥方面，衛藥市場積極應對需求疲軟、庫存高企等挑戰，完成銷售與上年基本持平；國內農藥市場面對新增產能釋放、產品價格下跌、市場競爭激烈的嚴峻挑戰，銷量同比增長 95%；國際農藥市場受渠道去庫存、原藥價格下跌、跨國公司訂單大幅下降等影響，銷售額同比出現下降。
繼續加強創制藥的開發，推出新項目奠定成長性。公司持續推動農藥“創制藥研發-原藥生產-製劑銷售”一體化發展策略，先後開發了多個農藥創制新品種，包括氯氟醚菊酯、氟嗎啉、乙唑蟎腈、四氯蟲酰胺等，均成爲國內市場主導品種，加速差異化製劑產品開發。公司優嘉四期二階段項目11 月底完成調試，迅速達產達效，同步加快推進優嘉五期項目；完成了製劑工廠安裝調試；遼寧優創擬投資42.4 億元建設的年產15650 噸農藥原藥及7000 噸農藥中間體等項目，公司把優創葫蘆島項目建設作爲四次創業的主戰場，2024 年將加快完成優創一期一階段安裝調試，加速推進二階段施工。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2024~2026 年公司歸母淨利潤分別爲17.5億、21.2 億、24.5 億元，EPS 分別爲4.31、5.22、6.03 元，當前股價對應PE 分別爲11.9、9.9、8.5 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產不及預期。