快速成長的國產顯控系統龍頭。1）公司成立於2012 年，主營業務是以視頻處理算法爲核心、硬件設備爲載體，爲客戶提供視頻圖像領域綜合化解決方案，處於國內行業龍頭地位，卡萊特產品被廣泛應用於世界各地的慶典活動、競技賽事、會議活動等各類視頻圖像顯示領域。2）2022 年，公司實現營業收入6.79 億元，同比增長16.62%，歸母淨利潤1.31 億元，同比增長22.11%。2023 年單三季度，公司實現營業收入2.15 億元，同比增長39.85%，歸母淨利潤0.40 億元，同比增長68.66%。
3）公司三大主營業務包括LED 顯示控制系統、視頻處理設備、雲聯網播放器。其中，視頻處理設備隨着技術迭代帶動公司業務增長顯著，逐漸成爲和LED 顯示控制系統同等地位的收入來源。4）2022 年公司深度挖掘海外客戶，加大海外市場營銷網絡建設，實現境外營業收入7014.67 萬元，同比增長45.12%。
小間距LED 滲透率持續提升，帶動顯控系統與視頻處理設備市場景氣度高企。2020年我國LED 顯示屏總體市場規模爲532 億元，同比下降19.3%。2022 年增至635億元，預計2023 年市場規模將達684 億元，規模持續提升，穩健增長。豐富的產業鏈下游生態場景提供廣闊空間，在半導體芯片技術強勢共促芯片價格下降的前提下，小間距LED 逐漸成爲主流。小間距LED 滲透率的持續提升，要求下游配備更精密的顯控系統和視頻處理設備，從而帶動這一產業鏈中游環節的市場需求。該市場集中度相對較高，諾瓦星雲和卡萊特爲國內頭部廠商。2021 年國內LED 顯示控制系統市場規模約爲23 億元，其中兩大龍頭廠商卡萊特和諾瓦星雲合佔過半份額，行業集中度較高。得益於其規模優勢和客戶網絡的持續擴展，領先企業在原材料供應方面擁有充足的資源，並且能夠迅速響應客戶的需求。
客戶粘性與學習成本帶來天然壁壘，海外市場拓展帶來持續成長。1）顯示控制系統的運用中，硬件設備通常需要與軟件搭配使用，具備較高的複雜度，客戶需要經過專業化培訓及較長時間的實操使用才能熟練掌握，因此下游客戶容易產生較強的黏性，供應商的轉換成本較高，下游客戶與顯示控制系統製造商之間合作關係一旦建立，將在較長時間內保持穩定。2）公司通過與頭部大客戶合作，打造了穩健的下游護城河。例如，公司與強力巨彩簽訂的採購協議中約定了最低優惠價格條款，主要內容爲包括優先向強力巨彩供應，交易數量、產品規格給予最低優惠價格。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司2023E/24E/25E 營業收入將達10.40/15.69/23.54 億元，歸母淨利潤分別達到2.00/3.02/4.68 億元。考慮到公司是LED 顯控設備龍頭，且景氣度高企，具備稀缺性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：客戶集中度較高的風險；宏觀經濟不及預期風險；代理採購集中度較高的風險；技術升級迭代風險。