營收增長顯著，現金與負債狀況良好。2023年公司實現營業收入1344.3億元，同比增長34.9%；歸母淨利潤爲50.3 億元，同比增長2.0%；實現毛利149.2億元，同比下降2.0%；毛利率從15.3%下降爲11.1%，主要由於房地產市場顯著下行，部分已交付項目毛利率下降並錄得結轉收入；每股盈利2.61 元，派付末期股息每股1.3 港元，分紅率同比提升6個百分點至52%，股息率約10%。
公司現金流充足，2023 年實現物業開發現金回款金額1843 億元，回款比例提升2 個百分點至98%。期末銀行及手頭現金達541.6 億元。三條紅線仍維持綠檔水平，負債權益比率降低22.7 個百分點至93.2%，淨負債權益比率降低19個百分點至33.6%，存量有息負債平均融資成本，同比下降58BP 至3.75%。
深耕重點城市，開發業務穩健增長。2023 年公司物業開發業務收入1301.3 億元，同比增長34.6%，佔總收入的96.8%。期內交付的物業總建築面積852 萬平，同比增加388 萬平；實現權益銷售金額1379.6億元，權益銷售總建面666.4萬平，同比分別增長13.5%及9.3%。公司重點佈局三大城市群，堅持重點城市深耕策略，TOP5 城市合約銷售金額佔比超45%，TOP10 城市合約銷售金額佔比超65%。土地儲備方面，全年新增地塊78宗，全口徑拿地金額同比增長42%至1169 億元，貨值同比增長48%至2180 億元，權益比例爲73%；期末共有311 個項目在手，可供銷售總建築面積達1552 萬平；土儲貨值爲2668 億元，其中一二線城市土儲佔比爲84%，2022 年及以後新增項目佔比爲70%。
物業管理維持高增，協同優勢凸顯。2023 年公司物業管理及其他相關服務實現營收43.0 億元，同比增長43.9%，佔總收入的3.2%，增幅主要來自在管建築面積快速增長以及成功交付房屋硬裝業務。分類型看，物業管理收入同比上升56.8%至26 億元；建設管理及代建服務收入同比上升8.1%至11.5億元；物業租賃租金收入同比上升22.5%至0.8 億元。
盈利預測與評級：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤複合增速爲9.3%。考慮到公司銷售韌性強，土儲優質且多元化業務穩步發展，給予2024 年目標價16.23元（17.60 港元），維持“買入”評級。
風險提示：銷售及回款或不及預期，建發物業利潤或不及預期，行業調控風險等。