在建产能推进顺利，积极推进精草铵膦的产能建设及海外登记和市场布局工作。事件：公司發佈2023 年年度報告，23 年公司實現營業收入78.51 億元，同比減少22.6%，實現歸母淨利潤6.04 億元，同比減少66.7%。其中，公司Q4 單季實現營業收入18.44 億元，同比下降23.0%，環比增長20.0%，實現歸母淨利潤0.44 億元，同比下降86.3%，環比下降45.3%。
23 年公司業績承壓，草銨膦價格處歷史低位。受草銨膦價格大幅下跌影響，公司23 年業績承壓，23 年公司原藥、製劑、化工材料、貿易分別實現營業收入47.94、16.56、7.12、6.69 億元，同比分別下降26.1%、26.0%、17.5%、25.4%。
自21 年三季度起，我國草銨膦的價格自高點持續回落，現已跌至低位，根據百川盈孚數據，23 年我國草銨膦的市場均價爲8.25 萬元/噸，同比下降63.7%，截至24 年3 月25 日，我國草銨膦的市場均價已下降至5.65 萬元/噸，較年初下降19.3%。草銨膦價格下跌主要系下游需求疲軟，但供應充足，工廠庫存處高位所致。價格下跌帶動公司毛利率有所下行，23 年公司原藥、製劑的毛利率分別爲26.3%、20.2%，同比分別減少8.6、12.2pct。費用率方面，23 年公司銷售、管理、財務費用率分別爲1.5%、5.7%、0.2%，同比分別增加0.3、2.1、0.9pct，管理費用增加主要系部分子公司建設期完成、進入正常生產運營所致，財務費用增加則主要系人民幣兌美元升值產生的匯兌收益減少所致。
在建產能推進順利，積極推進精草銨膦的產能建設及海外登記和市場佈局工作。
根據公司23 年年報披露，公司現有原藥、製劑、中間體產能6.02、5.96、8.2萬噸/年，在建有2.35 萬噸/年原藥和4.15 萬噸/年製劑產能。未來公司還將繼續推進綿陽、廣安基地現有產品的工藝優化，進一步降本增效。精草銨膦方面，2023年，公司的控股子公司利爾生物完成了20000 噸/年酶法精草銨膦項目的建設並順利投產，荊州三才堂啓動實施10000 噸/年精草銨膦項目的建設，預計2024年完成建設並投運，並實施南區項目建設。同時，公司啓動了精草銨膦在海外多個國家的登記和市場佈局工作，已在5 個國家完成了精草銨膦製劑的登記工作。
此外，精草銨膦的原材料高絲氨酸方面，子公司利爾生物完成高絲氨酸生產線建設並投運，完成一體化生產線建設。
盈利預測、估值與評級：草銨膦價格持續下跌，23 年公司業績承壓。由於草銨膦價格仍處低位，我們下調24-25 年的盈利預測，新增26 年的盈利預測，預計公司24-26 年的歸母淨利潤分別爲7.29（下調29.5%）/8.19（下調35.0%）/9.45億元。公司後續將持續擴充草銨膦等產能，進一步夯實生產經營實力，維持公司“增持”評級。
風險提示：產能建設風險，產品及原料價格波動，農藥需求下滑風險，環保與安全生產風險。
