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恒生電子發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營收72.81 億元，同比增長11.98%；歸母淨利潤14.24 億元，同比增長30.50%；扣非歸母淨利潤14.48 億元，同比增長26.51%；毛利率爲74.85%，同比上升1.29pct。單季度來看，第四季度公司實現營收29.14 億元，同比增長5.36%；歸母淨利潤8.18 億元，同比下降24.29%；扣非歸母淨利潤9.11 億元，同比增長11.86%，毛利率爲79.28%，同比上升3.08pct。
主營業務穩健增長
財富科技服務業務線營收增長4.27%，增速放緩；資管科技服務業務線營收增長9.27%，爲全面批量交付做好了準備；運營與機構科技服務業務線營收增長14.32%，建立行業標杆；風險與平台科技服務業務線營收增長19.06%；數據服務業務線營收增長19.27%；創新業務線營收入增長12.48%；企金、保險核心與金融基礎設施科技服務業務線營收增長23.10%。
重點產品進一步成熟
O45 完成頭部基金和資管公司項目竣工，爲全面批量交付做好了準備；UF3.0完成交易信創全鏈路試點上線工作，進入信創批量上線階段。目前公司所有主產品已經完成信創適配，助力70 多家金融機構實現核心業務系統自主創新升級。數據智能方面，公司發佈金融行業大模型LightGPT、金融智能助手光子、智能投研平台WarrenQ，大模型應用產品與多家客戶開展共建。
經營效率提升，有望受益行業長期發展
公司進行組織管理升級提升效率，在營收穩健增長的背景下，員工人數略有下降，人均創收、人均創利分別同比增長13.32%/32.19%，銷售費用率、管理費用率分別同比下降1.38pct/0.29pct。中央金融工作會議提出加快建設金融強國的目標，中國證券業協會明確提出了證券行業信息科技投入目標，信創加速落地、AI 大模型賦能等或將驅動金融科技行業長期發展。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲81.78/91.81/102.81 億元，同比增速分別爲12.31%/12.27%/11.98% ， 歸母淨利潤分別爲17.40/20.19/23.04 億元，同比增速分別爲22.14%/16.05%/14.13%，EPS 分別爲0.92/1.06/1.21 元/股，3 年CAGR 爲17.39%。鑑於公司是國內領先的金融科技產品與服務提供商，有望受益產品批量交付，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年35倍PE，目標價32.05 元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品升級換代進度不達預期；下游客戶IT 支出不達預期；市場競爭加劇風險等。