金吾財訊 | 交銀國際發研報指,美團(03690)2023年4季度收入同比增23%,小幅高於該行/彭博市場預期,其中核心商業/新業務增27%/11%。核心商業調整後運營利潤率同比下降,因外賣及閃購AOV下降、用戶補貼及營銷支出上升;新業務虧損率同環比收窄。
在外面方面,預計2024年,單量/收入增速13%,AOV下降導致佣金收入增速低於單量,但將被廣告變現部分抵消;UE也受到AOV影響,但考慮補貼策略優化,預計仍可維持2023年的1.2元/單。對外賣行業競爭情況持樂觀態度,美團仍維持領先市佔。閃購方面,預計2024年平均日單870萬,佔整體單量13%,維持微虧(經調整運營利潤率-2%)。到店方面,2024年雖然行業競爭仍然激烈,該行認爲市場格局或將穩定,維持2025年到店利潤率或恢復35%預期不變。
考慮2024年到店業務的投入和社區團購剛開始減虧,該行認爲2025年公司業績或能反映美團實際價值,該行給與2025年本地商業15倍市盈率,並考慮新業務0.5倍市銷率,不考慮社區團購業務,折現2024年目標價爲111港元(原93港元)。