週期底部產量穩步增長，“以量補價”助力公司穿越週期在鋰鹽價格下行趨勢下，公司是國內爲數不多能夠實現“以量補價”穩定業績的企業，我們預計公司在鋰礦板塊規劃保持高增速，有望在鋰價底部實現“以量補價”穿越週期，同時公司開始佈局銅板塊，開啓第二增長曲線，總體來看，公司具備高成長性。我們預計公司2023-2025 年實現收入62.83、66.70、80.81 億元，同比分別變動-21.9%、+6.2%、+21.2%，實現歸母公司淨利潤25.07、18.47、21.38 億元，同比分別變動-23.9%、-26.3%、+15.8%，EPS 分別爲3.44、2.53、2.93 元/股。當前股價對應PE 分別爲9.2、12.4、10.7 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
三大優勢爲公司穿越週期保駕護航
優勢1：地勘賦能，降低單噸資源量收購成本。公司地勘起家，賦能稀有輕金屬板塊，收購成本低於行業平均水平。中礦資源收購Bikita 後利用地勘優勢兩次增儲，增儲後單噸資源量估值僅98 美元/噸LCE，低於同行。
優勢2：自給鋰鹽產量穩定增長，週期底部“以量補價”穩定業績。伴隨Bikita礦山兩條200 萬噸/年產線產能釋放，以及Tanco 礦山100 萬噸/年新建項目的規劃，我們預計2023~2025 年自有鋰鹽產量年複合增速達99.6%，助力公司穿越週期底部。
優勢3：手握銣銫板塊定價權，充當“現金奶牛”。公司掌握全球已探明80%銫資源，掌握全球銣銫鹽定價權，銫銣產品毛利率極高，2022 年銣銫板塊毛利率水平達65%。
佈局銅板塊，開啓二次成長
收購Kitumba 銅礦和Tsumeb 冶煉廠，多環節佈局銅板塊。公司先後收購Tsumeb 冶煉廠和Kitumba 銅礦，完成銅板塊的多環節佈局，其中Kitumba 銅礦區資源量爲2790 萬噸，銅平均品位2.20%，銅金屬量61.40 萬噸，增儲潛力可觀，有望開啓二次成長曲線。
風險提示：Bikita 和Tanco 擴建進度不及預期、加拿大和非洲政策風險、商品價格大幅下跌、新能源車、儲能需求增速不及預期等。