投資要點
利潤持續高增長。 2023年，公司實現營業收入11.46億元（+16.55%）、歸母淨利潤3.29億元（+30.66%）、扣非歸母淨利潤3.13億元（+34.39%）。其中Q4單季實現營業收入3.37億元（+8.71%）、歸母淨利潤1.24億元（+25.66%）、扣非歸母淨利潤1.25億元（+39.68%）。
公司業績符合預期。
體外診斷業務發展穩健，助力綜合競爭力提升。公司2023年體外診斷業務實現營收8.29億元（+10.73%），其中體外診斷試劑實現營收5.18億元（+7.96%），體外診斷設備實現營收3.10億元（+15.68%）。發光和糖化系列表現突出，臨床應用持續上量，拉動體外診斷板塊業績增長。公司2023年在體外診斷領域共新增國內註冊證32項，其中，促甲狀腺素受體抗體（Anti-TSHR）的獲證補齊了公司電化學發光免疫診斷試劑平台中的甲狀腺功能套餐，基於散射比濁方法學的全自動紅細胞滲透脆性分析儀RA-800Plus系列產品已取得註冊證並開始市場推廣工作，預計新產品獲證和上市有望持續提升公司綜合競爭力。
治療與康復產品管線豐富，新業務快速發展。公司2023年治療與康復業務實現營收3.04億元（+33.79%），其中醫用產品實現營收2.88億元（+32.30%），家用產品實現營收0.16億元（+66.51%）。1）臨床醫療產品線：空氣波、排痰機等繼續保持較好業績增長；公司在內窺鏡領域繼續投入，未來將進一步完善圍手術期解決方案的產品矩陣。2）皮膚醫美產品線：產品持續優化升級，強脈衝光治療儀於2023年10月獲證，與二氧化碳激光治療機、體外衝擊波治療儀等產品相結合，提供更全面的解決方案。此外，公司加快孵化消費者健康業務，2023年穿戴式光子治療儀獲批，元氣泵、面罩式光子美容儀已上市銷售。
毛利率顯著提升，盈利能力增強。 2023年，公司銷售毛利率爲65.81%，同比提升7.29pct；銷售淨利率爲28.58%，同比提升3.03pct。毛利率顯著提升預計主要因爲公司產品結構不斷優化，高毛利率的醫美產品銷售佔比提升。期間費用率方面，2023年銷售費用率爲16.99%，同比提升1.96pct；管理費用率爲5.33%，同比提升0.67pct；研發費用率爲14.82%，同比下降2.55pct；財務費用率爲-2.76%，同比提升0.87pct。其中銷售費用率增長主要因爲2023年開始運營電商平台導致相應推廣費增加。
投資建議：結合2023年的業績情況，考慮到市場競爭加劇等因素，適當下調2024年、2025年盈利預測，新增引入2026年盈利預測。我們預計公司2024-2026年的營收分別爲14.12/17.18/20.54 億元， 歸母淨利潤分別爲4.22/5.26/6.46 億元， 對應EPS分別爲0.99/1.23/1.51元，對應PE分別爲17.55/14.07/11.47倍。因公司產品結構持續優化，盈利能力顯著提升，維持“買入”評級。
風險提示：IVD集採風險；產品研發進展不及預期風險；市場競爭加劇風險。