2017 以来，我国煤炭行业步入固定资产更新期，除2020 年受新冠疫情冲击小幅下降之外，煤炭采选业固定资产投资额持续增长，并在2023 年达到了历史最高的5592 亿元。煤机装备为资金的重要投向之一，根据《中国煤炭机械工业发展研究报告（2023）》，2022 年全国煤机企业销售收入达到1350.4 亿元，同比增长20.3%。報告摘要：
[公Ta司bl爲e_國Su內mm領a先ry]高 端煤機裝備供應商。公司成立於 2003 年，2015 年在上交所成功上市。公司採煤機、掘進機、乳化液泵站、噴霧泵站銷量連續多年穩居全國前列。公司成立初期公司產品以採煤機爲主，2006 年公司開始研發懸臂式掘進機，並於2007 年成功生產第一臺掘進機，此後公司不斷推出採煤機和掘進機的創新產品，並內生外延拓寬公司的產品矩陣。公司當前聚焦於煤機主業，2022 年公司歸母淨利潤達到4.04 億元，同比增長31.19%，達到歷史最高值。2023 年前三季度公司歸母淨利潤爲2.49 億元，同比增長0.74%，保持穩健。
煤炭需求量持續上行，行業固定資產投資正處於高峰期。我國煤炭需求顯著上行，原煤產量從2020 年的39.0 億噸增長到2023 年的47.1 億噸。
2017 以來，我國煤炭行業步入固定資產更新期，除2020 年受新冠疫情衝擊小幅下降之外，煤炭採選業固定資產投資額持續增長，並在2023 年達到了歷史最高的5592 億元。煤機裝備爲資金的重要投向之一，根據《中國煤炭機械工業發展研究報告（2023）》，2022 年全國煤機企業銷售收入達到1350.4 億元，同比增長20.3%。
煤礦智能化穩步推進，煤機更新週期有望加速。煤礦智能化是煤炭行業高質量發展的必由之路，根據中國煤炭工業協會數據，我國的智能化採掘面數量從2017 的47 個增長到了2022 年的1019 個。華爲成立煤礦軍團，入局煤礦智能化後，行業生態有望進一步得到構建。我們認爲隨着煤礦智能化的深入推進，煤機的更新迭代週期有望加快，同時單機價值量有望進一步增長，使得行業景氣度能夠得到延續。
公司積極向智能化、成套化和國際化方向發展。目前煤機行業正加速向技術含量高，智能化水平高以及成套裝備的方向升級，海外市場也逐步受到業內重視。公司的智能化新品不斷推出，並與華爲等公司積極合作，接入礦鴻生態圈，推進公司智能化產品應用落地。公司不斷增強自身成套化裝備的生產能力，2021 年首套薄煤層工作面綜採成套裝備順利通過地面聯調驗。2023 年以來公司產品相繼出口俄羅斯和印尼，出口業務有望逐步貢獻業績增量。
盈利預測：我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲4.13、4.66 和5.21 億元，對應PE 值爲9、8 和7 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：能源供給結構發生重大變化；煤礦智能化進展不及預期；盈利預測與估值模型失效
