公司近况

2024 年3 月22 日，万达电影在北京举办投资者交流会，公司控制权变更后的实际控制人柯利明先生及新一任管理层首次公开亮相沟通万达电影后续发展战略及业务规划。我们认为公司新任管理层在内容制作等内容全产业链布局上具备丰富经验，或在万达原有优势院线经营的基础上，强化影视内容制作及衍生品业务，拓展内容全产业链价值，打开万达长期发展空间。

评论

提出三个主要战略方向，探索产业增值。会上，公司提出三大战略方向，1）院线：计划坚持院线端高效运营，目标市占率中长期20%以上，提高行业地位。公司亦可能2024 年积极推进分线发行，助力青年导演作品曝光。

2）内容：深耕内容板块，万达电影联动儒意影业在影片出品和发行侧有望释放增量。3）衍生品：在IP衍生品业务发力，未来希望通过时光网结合院线侧流量优势拓展。国内影院方面，2023 年公司票房市占率16.7%，位列行业第一。我们认为，公司当前在影院端市场份额领先，未来有望继续通过新建影院、与其他影投公司加强合作等方式拓展份额，稳健高效运营。

影视内容或与儒意影业联动，衍生品业务可能助力产业链商业化拓展。

2024 年1 月29 日，公司公告董事会选举陈曦女士（2015 年起历任上海儒意影视制作有限公司总裁、中国儒意控股有限公司执行董事）为公司董事长，儒意影业深耕影视内容制作。展望2024 年，公司参与电影包括《维和防暴队》（定档5 月1 日）《白蛇：浮生》（定档8 月10 日）《转念花开》等。我们认为，儒意影业与公司有望在影视业务展开合作，建议关注后续内容板块潜力。公司亦计划发力时光网板块，希望通过IP授权时光网，结合万达院线优势布局产业链更广泛持续价值“回收”，建议关注后续落地节奏。

AI技术赋能内容创作，内容创意IP潜力有望放大。公司在会上提到，传统电影制作流程复杂，且需要大量资金和人工成本，AI的出现或精简流程释放更多内容创意IP的可视化产能。我们建议关注产业AI多模态应用进展。

盈利预测与估值

维持盈利预测及跑赢行业评级，因公司业务结构或拓展、战略规划进一步清晰，从EV/EBITDA切换至P/E估值，上调目标价43%至21 元，对应35/29倍24/25 年P/E，30.4%上行空间。现价对应27/22 倍24/25 年P/E。

风险

公司战略执行低于预期，大盘票房表现不及预期，重点内容上映节奏和票房不确定性，竞争加剧，新业务拓展不及预期。