事件：公司發佈2023 年報，2023 年營收11.28 億元，同比下降13.9%，歸母淨利潤1.87 億元，同比下降4.53%。
投資要點
經營格局調整完畢，智能機電領軍業務蓄勢待發：公司2023 年實現營業收入11.28 億元，同比-13.9%，營業成本7.01 億元，同比-17.36%，歸母淨利潤1.87 億元，同比-4.53%。主要原因是智能機電的數字機頂盒業務轉型以及新能源業務出售“嘉盛電源”。主營業務方面，公司2023 年智能機電產品的毛利率穩定在44.45%，同時存貨產品價值高達6.73 億元，同比+168.5%，存貨大幅增加歸因於公司軍品子業務擴大，與軍方簽訂的6.6 億元技術保障裝備整車生產任務如約履行，後續將根據實際交貨情況確認收入，預期公司未來可轉化收入和利潤增多。
虧損充電樁項目剝離，業務整合實現新舊動能轉換：1) 2023 年4 月公司發佈公告，將業績持續下滑的全資子公司“嘉盛電源”100%股權出售給“嘉盛電控”，轉讓價格爲14,000 萬元;同時對“嘉盛電控”增資5,600萬元，增資完成後合計持有其16%股權。公司在剝離虧損業務的前提下橫向整合業內資源，加強電機電控領域佈局。2)2023 年公司新進投資設立子公司“時代億能”、“蘇州闊普特”以及“安徽驍駿”，圍繞新能源、智能機電等領域進行長期系統的研發，符合公司整體利益。3)2023 年8月公司發佈董事會預案公告，擬出資3,000 萬元參與競投“格思航天”增資擴股項目，持股比例爲0.92%。公司在衛星通信行業積極尋求地面設備業務合作，有利於推動公司可持續發展，提供長遠經濟效益。
十四五硬性指標助推國防裝備現代化，未來軍品需求強勁穩定：根據國家《十四五規劃》前瞻指示，在實現國防軍隊現代化的路徑上，智能化武器裝備發展是大勢所趨。公司智能特種裝備領域的定型軍工產品已進入部隊裝備配套體系，下游客戶群體穩定。在國防投入持續加大和武器裝備加速更新換代的背景下，公司現有產能充沛、未來訂單穩定，整體業績有望從中受益。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期。我國正處於國防信息化加速發展階段，智能機電需求預期強烈。此外，銀河電子深耕智能機電領域多年，基於公司在行業內的領先地位，有望受益於下游放量。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.56(-0.10)/3.01(+0.03)/3.45 億元的預測，對應PE 分別爲22/19/16 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）特種裝備審價風險；2）原材料價格波動和供應不足風險；3）市場競爭加劇風險。