事件：公司发布2023 年年报，2023 年营收38.8 亿元，同比+1.14%；归母净利润10.24 亿元，同比+1.72%；扣非净利润9.99 亿元，同比+2.47%；其中2023Q4 单季度营收10.08 亿元，同比-1.1%；单季度归母净利润3.1 亿元，同比-1.85%；单季度扣非净利润2.71 亿元，同比-2.08%一体化布局成本优势显著，研发投入力度持续加大。公司深耕薄膜电容器行业50 余年，期间持续推动产品自主研发创新并建立研、产、销一体化核心竞争力，行业市占龙头地位稳固。2023 公司毛利率为37.48%，同比增加0.59 个百分点。2023 公司研发费用开支1.41 亿元，同比增加6.02%；研发费用率为3.64%，同比增加0.17 个百分点。研发费用增长有助于加速核心技术迭代，实现薄膜电容器产品容量密度的提升，从而提高产品利润。

新能源汽车业务增长良好，光伏业务24 年或将回归正常增长曲线。目前公司最大业务板块为新能源汽车和光伏，分别占公司总营收约40%和30%。新能源汽车业务，目前全球增长情况良好，新车销量及渗透率增幅稳定，预测至25 年全球新能源汽车销量或达2500 万辆，对应CAGR 为31%，预计24/25年车用薄膜电容行业可维持增速30%-40%。光伏业务方面，2023 上半年延续快速增长的态势，下半年需求放缓，我们认为24 年后新增装机增长回归正常曲线，24/25 年光伏领域薄膜电容行业增速或维持25%-30%。

积极布局扩张新能源相关产能，瞄准全球市场。近年来公司凭借寿命长、耐高压、适应高频等优势，在新能源领域市场增长迅速，现持续增资扩产,在新建厂区引入国际先进的生产设备，承担企业在新能源汽车、光伏、风电、智能电网等新能源领域产品的研发制造，计划在2026 年的6 月份建成投入使用。2024 年，公司将将专注于新能源车用高容积比、高温电容器的研发，维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用，继续巩固传统市场占有率的情况下，进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收50.76/63.71/70.08 亿元，归母净利润13.29/16.19/17.81 亿元，EPS 分别为5.91/7.20/7.92 元，PE为17/14/13 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。