事件：公司3 月21 日下午發佈《2023 年年度報告》，2023 年公司實現營業收入10,093 億元，同比增長7.7%，其中主營業務收入爲8,635 億元，同比增長6.3%；實現歸母淨利潤1,318 億元，同比增長5.0%，實現EBITDA 3,415 億元，同比增長3.7%。
業績符合預期，鑄就萬億營收里程碑，利潤規模再創新高。根據公司公告，2023 年公司實現營業收入10,093 億元，同比增長7.7%，其中通服業務收入達8,635 億元，同比增長6.3%，高於行業平均增幅。實現歸母淨利潤1,318億元，同比增長5.0%，實現EBITDA 3,415 億元，同比增長3.7%，佔通服業務收入比爲39.5%，盈利能力繼續保持國際一流運營商領先水平。根據公司指引，2024 年公司將砥礪奮進，促進公司營收、淨利潤繼續實現良好增長。
CHBN 全面增長，HBN 收入佔通服收入比重達43.2%，同比提升3.4pct。
深化融合運營與智慧升級，移動與固網ARPU 穩健增長。1）個人市場方面：
2023 年實現營收4,902 億元，同比增長0.3%。移動用戶總數達9.91 億戶，淨增1,599 萬戶，其中5G 套餐客戶數達7.95 億戶，淨增1.80 億戶，5G套餐滲透率達80.2%，同比增長17.2pct，移動ARPU 達49.3 元，同比增長0.6%。2）家庭市場方面：2023 年實現營收1,319 億元，同比增長13.1%，有線寬帶客戶總數達2.98 億戶，淨增2,608 萬戶，其中家庭寬帶客戶數達2.64 億戶，淨增2,012 萬戶，千兆家庭寬帶滲透率達30.0%，同比增長14.3pct，家庭客戶綜合ARPU 達43.1 元，同比增長2.4%。
夯實“網+雲+DICT”拓展能力，新興市場貢獻逐步提升。1）政企市場方面：
2023 年實現營收1,921 億元，同比增長14.2%，2023 年公司公開招標市場中標份額達14.3%，同比增長3.0pct，全行業排名第一。2024 年公司將繼續推進產品化、標準化與平台化運營體系，加大政企市場拓展力度，提升政企市場盈利水平。2）新興市場方面：2023 年實現營收493 億元，同比增長28.2%，增速提升1.3pct，國際業務、股權投資、數字內容、金融科技板塊貢獻穩步提升。
2023 年資本開支佔通服收入比重下降1.9pct，預計2024 將降至20%以下。
2023 年公司實現資本開支1,803 億元，佔通服收入比重爲20.9%，同比降低1.9pct，預計2024 年資本開支爲1,730 億元，同比下降4.0%，主要用於推進連接感知領先、算力發展提速、能力集約增效、基礎拓展布局與支撐CHBN業務發展等方面，預計2024 年算力投資達475 億元，同比增長21.48%（2023全年算力實際完成開支增速同比爲16.72%）。
費用管控成效顯現，研發投入聚焦“BASIC6”，自由現金流穩步增長。1）成本方面：2023 年公司折舊及攤銷/網絡運營及支撐成本/其他業務成本/銷售費用佔通服收入比重分別爲22.82%/30.21%/16.54%/6.08% ， 同比-0.68pct/-0.01pct/+1.42pct/-0.03pct，預計後續折舊及攤銷佔收比走勢與資本開支佔收比類似，整體保持穩定並不斷下降。2023 年公司研發費用同比增長58.7%至287 億元，主要系公司重點投入“BASIC6”（雲和算力網絡、AI、6G、大數據、能力中臺、安全六大領域），更大力度培育戰略性新興產業和未來產業。2）自由現金流方面：2023 年公司自由現金流爲1,235 億元，同 比增長29.2%（2022 同比降低27.2%）。
全面推進“AI+”戰略佈局，助力公司轉型升級。1）構築新型智算基礎設施：
2023 年公司數據中心能力覆蓋國家“東數西算”全部樞紐節點，通用算力規模達8EFLOPS，同比增長14%，預計2024年底達9EFLOPS；加快形成“N+X”多層級、全覆蓋智算能力佈局，呼和浩特超大規模單體智算中心和11 省12個算力中心區域節點啓動建設，智算算力規模達10.1EFLOPS，同比增長206%，預計2024 年底超17EFLOPS，新增智算算力將在2024 年內陸續交付，首批將於4-5 月份投入運營。2）構建“1+N”通轉大模型體系：2023年公司自主研發“九天系列”通用大模型，發佈基座大模型與5 款行業大模型，沉澱450 餘項AI 能力。3）匯聚優秀數據資源，打造數據要素流通設施：
公司日沉澱數據量達6.5PB，2023 年發佈數聯網平台，促進數據積累與流通，爲後續AI 高質量運用奠定基礎。4）推動AI 全面注入產品，提升自身經營管理水平。對外，2024 年公司將在產品中全面注入AI，提供高水平智能應用；對內，2024 年公司將推動自身運營管理模式AI 化升級。
移動雲邁上新臺階，成爲公司業績增量的重點引擎。2023 年移動雲收入達833億元，同比增長65.6%，佔通服收入比重達9.65%，同比提升3.45pct，佔營業收入比重達8.26%，同比提升2.89pct，移動雲收入增量佔中國移動營業收入增量比重達45.81%，同比提升16.48pct。2023 年移動雲自有能力收入同比增長超100%，並位列2023Q3 中國公有云（IaaS+PaaS）市場份額第五位，份額達8.3%，同比增長2.8pct，穩居國內雲服務商第一陣營，並加速邁向“業界一流”。根據公司指引，考慮到移動雲收入基數，力爭2024 年移動雲收入增速保持30%以上。
靈活運用多種手段傳遞信心，高度重視股東回報，2024 年起三年內派息率達75%以上。1）實控人增持方面，2022 年1 月-2023 年12 月，公司實控人累計增持0.42 億股A 股股票，約佔已發行A 股股份總數的4.69%，累計增持金額達30 億元。2）回購股份方面，2024 年1 月15 日-24 日，中國移動港股累計回購8 次，回購股份總數達237.7 萬股，累計耗資1.55 億港元。3）分紅派息方面，2023 年公司全年股息合計4.83 港元，較2022 年增長9.5%，全年派息率達71%，從2024 年起，三年內派息率將逐步提升至75%以上，爲股東創造更大價值。
投資建議：預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲1,384.19 億元、1,452.17 億元、1,525.49 億元，對應2024-2026 年PE 分別爲16.3、15.5 和14.8，PB分別爲1.6、1.5 和1.4 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇、創新業務拓展不及預期、成本管控不及預期。