23 年歸母淨利潤同比+15.82%，下調至“持有”評級公司23 年實現營收14.54 億元（yoy+5.92%），歸母淨利潤2.35 億元（yoy+15.82%），與此前業績預告的2.15-2.5 億元一致。考慮鋼材消費偏弱，鐵礦石價格承壓，我們預計24-26 年公司EPS 分別0.37/0.38/0.39 元（前值0.49/0.50/-元）。可比公司PE（2024E）均值爲14.4X，給予公司24 年14.4 倍PE 估值，對應目標價5.33 元（前值7.20 元），考慮鋼材消費需求無明顯恢復，鐵礦石價格仍承壓，下調至“持有”評級。
23 年鐵精粉產銷量基本持平，鐵精粉售價同比+2.0%，據公司年報，23 年公司鐵精粉產量105.07 萬噸（yoy-0.07%），球團礦產量27.68 萬噸（yoy+44.5%）。23 年鐵礦石價格自5 月以來偏強運行，公司黑色金屬板塊毛利率爲24.59%（yoy+0.49pct）；23 年主要產品鐵精粉均價961 元/噸（yoy+2.0%），單位成本708 元/噸（yoy-2.0%），單位毛利253元/噸（yoy+15.1%），球團礦均價1071 元/噸（yoy-15.3%），單位成本963元/噸（yoy-11.8%），單位毛利108 元/噸（yoy-37.6%）。
期間費用率進一步下降，銷售淨利率同比+1.39pct據公司年報，23 年公司銷售毛利率爲22.15%（yoy+1.03pct），期間費用率8.39%（yoy-1.44pct），其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別同比-0.01、-1.04、-0.22、-0.16pct。公司銷售淨利率16.51%（yoy+1.39pct）。
公司發佈未來三年（2024-2026 年）股東回報規劃23 年公司擬每10 股派息1.2 元，分紅率約30.4%。此外，公司發佈未來三年（2024-2026 年）股東回報規劃，公司每年現金分紅比例不少於當年實現可分配利潤的10%，且考慮公司發展階段及資本支出安排，在發展階段處於成熟期或無重大資本支出安排情況下進一步加大分紅；同時在有條件的情況下，董事會可提議進行中期利潤分配，加強對股東的合理回報。
烏克蘭、印度進口增加，關注鋼材消費情況，鐵礦石價格或震盪偏弱運行供給方面，據海關總署，1-2 月中國鐵礦石進口持續處於2018 年以來同期最高水平，其中烏克蘭進口回歸， 2 月已恢復至同期中高水平，印度進口量也進一步增加，貢獻進口增量。需求方面，國內節後鋼材需求恢復偏弱，建築用鋼需求較爲低迷、製造業用鋼需求溫和復甦，但鋼材庫存較多，行業進入主動去庫、負反饋階段，日均鐵水產量有所下滑，鐵礦石需求承壓，價格偏弱運行。往後來看，需進一步關注消費恢復情況。
風險提示：下游需求不及預期，行業政策出現變化。