聚焦多肽全產業鏈，多業務協同發展
聖諾生物聚焦多肽藥物領域，重點佈局多肽原料藥、多肽製劑與多肽CDMO 業務。三大核心板塊近年來穩健發展，多款多肽原料藥產品獲得海內外備案，多肽製劑產品注射用生長抑素與醋酸阿託西班注射液已中標全國第八批集採，CDMO在研管線項目持續向後期推進，不斷打開成長空間。同時，公司加快多肽產能建設，技改項目與募投項目產能將陸續落地，爲未來主營業務發展提供產能支撐。
我們看好公司的長期發展，預計2023-2025 年公司的歸母淨利潤爲0.70/1.41/1.76億元，EPS 爲0.63/1.26/1.57 元，當前股價對應PE 爲49.5/24.7/19.8 倍，公司2024與2025 年估值低於可比公司平均估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
GLP-1 重磅單品頻出，催化多肽產業鏈蓬勃發展近年來GLP-1 藥物發展方興未艾，以司美格魯肽、替爾泊肽爲代表的重磅單品頻出，重點佈局2 型糖尿病、肥胖等患者基數較大的慢性病領域，全球年銷售額快速攀升，也吸引更多企業佈局GLP-1 藥物管線。目前已上市及在研階段的GLP-1 產品大部分爲多肽類藥物，隨着下游市場的快速放量以及管線向後期推進，藥企對上游多肽產能的需求大幅提升，國內多肽產業鏈相關的頭部企業有望憑藉自身較強的開發能力以及高性能產品獲得更多訂單，將進入快速發展期。
新產能落地突破供給端瓶頸，三大核心子業務發展勢頭強勁公司持續推進多肽產能建設，技改項目與募投項目預計將於2024 年陸續落地，多肽產能預計將提升至1200+kg。隨着國內多肽藥物研發熱情高漲以及客戶項目逐步向後期臨床推進，公司多肽CDMO 業務快速發展，已先後爲40+個項目提供藥學研究及定製生產服務。公司多肽原料藥品類豐富，截至2023 年6 月底已擁有16 個自主研發的多肽類原料藥品種，產品已遠銷海外。多肽製劑業務近年來受集採影響波動較大，“光腳”品系醋酸阿託西班注射液與注射用生長抑素中標全國第八批集採，預計將爲製劑業務的未來發展貢獻新增量。
風險提示：醫藥政策變動、項目進度不及預期、多肽藥物研發需求下降。