成本控制行業領先，出欄高增持續成長，維持“買入”評級公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收40.41 億元，yoy+1.83%，歸母淨利潤-6.45億元，yoy-508.18%。單Q4 實現營收10.35 億元，yoy-28.73%，歸母淨利潤-3.03億元，yoy-218.69%。2024 年能繁去化影響逐步傳導至肉豬端，伴隨2024 下半年豬週期逐步反轉，公司成本持續下降，業績有望大幅改善，我們上調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.94/34.27/21.21（2024-2025 年原預測分別爲9.19/26.38）億元，對應EPS 分別爲2.15/6.72/4.16 元，當前股價對應PE 爲16.9/5.4/8.7 倍。公司成本控制行業領先，出欄高增持續成長，維持“買入”評級。
養殖成績優異成本持續下降，生豬出欄保持高增長2023 年公司生豬業務實現營收34.63 億元，yoy+15.81%，實現淨利潤-5.1 億元。
全年生豬出欄267.37 萬頭，yoy+74.74%，其中商品豬/仔豬分別出欄180/85 萬頭。
2023 公司生豬完全成本15.9 元/公斤（同比-0.7 元/公斤），生豬銷售均價14.4 元/公斤。生產成績方面，2023 年psy 保持在27-28；料肉比2023 年降至2.6（2022年2.89），預計2024 年降至2.5；生豬出欄率2023 年約89%（2022 年85%），預計2024 年達94%。公司持續推進降本增效，輕資產快速擴張。截至2023 年2月末，公司能繁存欄11 萬頭，後備存欄7 萬頭。德昌項目已建設完成，預計3月末引種投產，預計公司年底母豬產能達24-28 萬頭，我們預計2024 年公司生豬完全成本降至14.8 元/公斤以內，生豬出欄達350 萬頭，yoy+31%。
禽業務關停皮革業務穩健經營，公司資金充裕擴張無憂禽業務:2023 年實現營收0.26 億元，商品雞銷量78.80 萬羽，yoy-73.89%。報告期內禽業務關停，提前清理剩餘存欄導致營收及毛利率下降。皮革業務:2023 年實現營收0.86 億元，銷量539.59 萬平方英尺，yoy-76.34%。皮革業務積極開拓客戶、優化產品結構，穩健經營。財務方面：2023 年末公司資產負債率59.85%，貨幣資金4.46 億元，在手已批未用貸款等資金達6 億元，資金充裕擴張無憂。
風險提示：豬價大幅波動、動物疫病風險、公司成本下降不及預期。