其中公司2023Q4 实现营业收入3.31 亿元，同比增长46.97%，环比增长17.33%；完成归母净利润0.70 亿元，同比增长41.91%，环比增长55.69%；完成扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长28.16%，环比增长49.41%。事件:
2024 年3 月20 日，興通股份發佈2023 年年度報告：
2023 年，公司實現營業收入12.37 億元，同比增長57.66%，完成歸母淨利潤2.52 億元，同比增長22.28%，完成扣非歸母淨利潤2.37 億元，同比增長20.51%。
其中公司2023Q4 實現營業收入3.31 億元，同比增長46.97%，環比增長17.33%；完成歸母淨利潤0.70 億元，同比增長41.91%，環比增長55.69%；完成扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比增長28.16%，環比增長49.41%。
投資要點:
內生外延快速發展，2023 年實現歸母淨利2.52 億元2023 年，公司完成散裝液體危險貨物運輸量爲1,110.41 萬噸，同比增長36.32%，實現營業收入12.37 億元，同比增長57.66%，主要系內貿業務收入增加、開拓國際運輸業務和收購興通萬邦所致。
但由於公司新開展的外貿運輸業務及新收購子公司興通萬邦拉低了公司的毛利率水平，同時銀行借款增長導致公司財務費用有較大幅度上漲，使得公司2023 年完成歸母淨利潤2.52 億元，同比增長22.28%，完成扣非歸母淨利潤2.37 億元，同比增長20.51%。
內貿需求持續修復，外貿運價上漲帶來業績彈性2023 年，受宏觀經濟影響，下游部分煉廠設備檢修，化工品開工率有所下降，進而帶來行業需求短期下滑。2023Q4，隨着煉廠設備檢修完畢開工，化工品開工率逐步回暖，在需求修復與運力擴張共振下，公司完成歸母淨利潤0.70 億元，同比增長41.91%，環比增長55.69%。進入2024 年，行業需求仍保持旺盛狀態，以主要運輸品類PX 爲例， 2024 年1-2 月平均開工率爲85.59% ， 同比增長10.11pcts，爲近五年的最高開工率水平，內貿需求持續修復。
同時，受紅海事件影響，外貿化學品運價處於歷史高位，以新加坡-鹿特丹5000mt 運價爲例，2024 年3 月15 日運價爲197 美元/噸，較去年同期上漲17.26%，運價上漲爲公司外貿業務帶來較大業績彈性。
內外貿運力持續擴張，看好公司長期價值與成長機會2023 年，公司新增6 艘船舶投入運營，合計投入運力8.44 萬載重噸，其中，內貿船舶2 艘，合計運力1.40 萬載重噸；外貿船舶4 艘，合計運力7.04 萬載重噸。同時，2023 年公司有7 艘船舶開工建造，包括5 艘外貿船舶及2 艘內貿船舶，運力規模達10.10 萬載重噸，內外貿運力持續擴張。長期來看，內貿液體危險品運輸行業監管變嚴整體供給受限、合規需求消費升級的趨勢仍在，興通股份作爲行業龍頭有望從中獲益。同時，作爲國內大煉化“走出去”的優質配套，興通股份外貿市場空間逐漸打開，看好公司的長期價值與成長機會。
盈利預測和投資評級綜合考慮行業景氣度修復，我們調整了盈利預測，預計興通股份2024-2026 年營業收入分別爲15.65 億元、19.22 億元與23.44 億元，歸母淨利潤分別爲3.13 億元、3.91 億元與4.91 億元，對應PE 分別爲12.64 倍、10.10 倍與8.04 倍。行業景氣度修復，龍頭最爲受益，維持“買入”評級。
風險提示需求增長不及預期；重資產併購不及預期；產能擴張不及預期；政策變化；收併購風險；化學品運輸安全風險；新增運力存在不確定性。
