维持增持评级 。2023 年业绩低于预期，下调公司2024-2025 年归母净利润分别为8.69（-1.71）、9.59（-2.22）亿元，预计2026 年归母净利润为10.56 亿元。预计2024-2026 年EPS 分别为0.37（-0.08）、0.41（-0.10）、0.46 元，对应PE 分别为13x/12x/11x。本報告導讀：
2023 年業績低於預期，數字化賦能傳統業務有望提升經營效率。
摘要：
維持增持評級 。2023 年業績低於預期，下調公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲8.69（-1.71）、9.59（-2.22）億元，預計2026 年歸母淨利潤爲10.56 億元。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.37（-0.08）、0.41（-0.10）、0.46 元，對應PE 分別爲13x/12x/11x。
業績簡述：2023 公司營收爲26.28 億元，同比+21.0%；經營利潤13.72億元，同比+33.2%；經營利潤率52.2%，同比+4.8pct；歸母淨利潤7.91億元，同比+20.1%。其中墓園服務收入21.65 億元，同比+23.8%；殯儀服務收入3.98 億元，同比+10.7%。其中2023H2 公司總收入11.03億元，同比-12.8%；經營利潤5.27 億元，同比-15.1%；經營利潤率47.8%，同比-1.3pct。2023 年，董事會擬向股東派發末期股息每股6.86港仙及特別股息每股21.39 港仙，連同中期股息每股9.06 港仙，全年累計派息每股37.31 港仙。
部分區域墓園業務恢復不及預期，拖累下半年業績表現。①北方地區：
受2023 年“閏二月”影響（北方傳統認爲“閏二月”不適宜進行落葬等），該部分需求延後到下半年，但因北方寒潮天氣原因，需求釋放受阻；②安徽地區：2023 年安徽地區墓園服務及殯儀服務收入同比下降13.6%，主要因爲合肥大蜀山項目在進行數字化轉型試點，預計會有陣痛期；③上海地區：上半年上海地區恢復較快，上海地區成熟墓園利潤率高，拉高整體利潤率，下半年回歸常態。
聚焦數字化轉型，賦能傳統業務。2023 年，公司積極推進數字化轉型，包括搭建完成上海福壽園VR 環境體系，完成數字人技術落地等。在傳統業務中嵌入數字科技，推出“數字陵園 慧心谷”項目，標誌着福壽園正式進入數字化生命服務領域；創新研發了“記號、紀念、記載”融於一體的3JI 創新迭代產品，致力於產品內容的持續延伸、拓展。
公司着力構建生命服務生態圈價值智能化創造能力和資源綜合利用能力，線上+線下服務體系更加深入。
風險提示：殯葬行業政策風險；宏觀經濟週期下行風險；計劃推行不及預期風險。
