产品化AI 应用方案初步落地，XR 产品海外销售拓展。公司目前已积累了CV、NLP、语音识别、AI 画质增强、手势识别、边缘计算等算法技术，并积极尝试和打造现有产品中增加AIGC 能力的新产品，在公司智能 OTT 盒子、投影仪等产品（海外、零售）进行了技术验证，初步实现了产品化 AI 应用方案的技术落地。XR 方面，公司以Pancake 系列为主的产品，面向海外行业B 端大客户定制化项目，重点拓展了日本、美国、韩国、印度、巴西等XR 行业应用客户并实现了销售。我们认为，AI 及XR 等新技术有望贡献智能终端业务新增量。事件：2023 年，公司實現營收106.3 億元，同比下降11.5%；歸母淨利潤6.02 億元，同比下降26.85%。
弱消費需求壓制業績，24 年已中標多個網關項目。2023 年，智能終端業務實現營業收入78.63 億元，同比下降17.91%，主因市場需求不足及單價下滑影響。但公司市佔率及覆蓋率保持領先地位，23 年多次以前列份額中標機頂盒、網關等集採項目，海外機頂盒主流電信或綜合運營的市場覆蓋率及市場佔有率在穩步提升。2024 年，寬帶連接方面，公司已陸續中標多家運營商集採項目，包括中國電信天翼網關4.0、河南聯通FTTR 項目；機頂盒方面，AI 應用逐步落地將提升產品能力，機頂盒向高清、超高清的迭代有望拉動價格增長；我們預計24 年智能終端業務有望恢復增長。
汽車顯示高速增長，中小模組24 年有望減虧。23 年，汽車顯示業務實現營收9.82 億元，同比增長216.29%；中小尺寸顯示模組業務實現營收10.98 億元，同比下降26.89%。23 年，公司汽車智能完成了超過100 萬套產品的生產銷售。中小尺寸模組方面，該業務23 年淨利潤虧損，預計隨組織架構調整，以及向直接對接品牌方轉變，24 年有望持續減虧。
產品化AI 應用方案初步落地，XR 產品海外銷售拓展。公司目前已積累了CV、NLP、語音識別、AI 畫質增強、手勢識別、邊緣計算等算法技術，並積極嘗試和打造現有產品中增加AIGC 能力的新產品，在公司智能 OTT 盒子、投影儀等產品（海外、零售）進行了技術驗證，初步實現了產品化 AI 應用方案的技術落地。XR 方面，公司以Pancake 系列爲主的產品，面向海外行業B 端大客戶定製化項目，重點拓展了日本、美國、韓國、印度、巴西等XR 行業應用客戶並實現了銷售。我們認爲，AI 及XR 等新技術有望貢獻智能終端業務新增量。
毛利率同比下滑，費用率保持穩定。2023 年，公司毛利率達16.75%，同比下降0.9pct，主因專業顯示業務毛利率同比下滑；2023 年，專業顯示業務毛利率爲2.28%，同比下降4.49pct；銷售/管理/研發費用率爲4.8%/1.7%/5.7%，同比變動-0.2/-0.1/0.5pct。
盈利預測與投資評級：公司作爲智能終端行業龍頭，有望受益於高清化迭代及AI 賦能，考慮到23 年消費需求較弱，24 年有望逐步恢復，我們將公司2024-2025 年歸母淨利潤由10.8/13.1 億元調整至8.0/9.5 億元，同比增長 34%/18%，預計2026 年歸母淨利潤爲11.1 億元，同比增長17%，維持“買入”評級。
風險提示：訂單交付不及預期，新技術發展不及預期
