事件：公司公告2023 年年報，2023 年實現營業收入14.76 億元，同比增長16.24%；實現歸母淨利潤0.53 億元，同比下降75%，實現經調整淨利潤1.79億元，同比下降16%。
費用率大幅提升，毛利率相對平穩。公司2023 年管理費用率爲18.94%，同比提升4.37pct；銷售費用率爲33.41%，同比提升9.93pct；財務費用爲-5.94%，同比降低2.74pct。公司2023 年毛利率爲62.38%，同比提升0.5pct。
公司2023 年淨利率爲3.3%，同比下降13.49pct。
國內市場保持龍頭地位，產品力持續提升。國內市場，公司達成案例數爲212,000 例，同比增長15.3%，經調整利潤爲2.56 億元，同比增長29.9%。
公司國內市場在達成案例、收入利潤方面保持穩定增長，市場佔有率保持第一。在成人矯治方面，2023 年6 月，公司推出angelLink 時代天使接口系統，賦能口腔醫生解決推磨牙遠移、拔牙矯治等適應症中的臨床難題；在早期矯治方面，公司依託自主研發的天使鉤技術推出新一代KiD 前牽引解決方案。
國際市場大力開拓，有望成爲未來新的業務增量。國際市場方面，公司的達成案例數達到33,000 例，經調整虧損約爲2.11 億元。自公司於2023 年正式開展國際業務以來，公司已成功進入30 多個國家及地區。在歐洲市場，公司圍繞頭部正畸KOL 開展深度合作與培訓教育，成立了時代天使歐洲科學專家委員會和臨床專家委員會；在澳新市場，公司將原先的經銷模式轉爲直銷模式，組建起具有多年正畸市場經驗的本地業務團隊；在巴西市場，公司完成Aditek 的收購後，有序推進在醫學設計、智能製造等方面的協同賦能，有力支撐Aditek 隱形矯治業務的高速增長。
維持“買入”評級。預計未來三年EPS 爲0.46/0.86/1.39 元，考慮到公司海外業務迅速擴張，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，行業競爭加劇風險，研發不及預期風險