事件：
公司發佈2023 年年報， 2023 年營收66.68 億元，同比增長40.50%；歸母淨利潤5.05 億元，同比增長78.15%；扣非淨利4.81 億元，同比增長104.92%。其中2023Q4 歸母淨利潤1.71 億元，同比增長48.76%；扣非歸母淨利潤1.59 億元，同比增長129.74%。
點評：
把握新能源及海外市場機遇，公司業績實現高速增長。分業務板塊來看，公司23 年乾式變壓器收入爲40.93 億（YOY+25.23%）；成套系列爲17.70 億（YOY+59.81%）；儲能爲4.14 億（YOY+546.95%）。分地區來看，公司海外收入爲11.77 億元（YOY+79.54%），國內收入爲54.49 億（YOY+34.5%）。分收入領域看，新能源行業銷售收入同比增長 68.21%，其中儲能領域行業銷售收入同比增長 302.58%，光伏領域銷售收入同比增長 88.95%。訂單來看，公司23 年訂單爲78.32 億（不含稅，YOY+35.14%），其中2023 年公司海外訂單 19.91 億元（YOY+119.18%）。公司抓住新能源和海外市場機遇，帶動公司23 年業績快速增長。
積極推進工業數字化轉型，公司盈利水平進一步提高。2023 年公司整體毛利率爲22.81%(YOY+2.52pct)，淨利率爲7.53%（YOY+1.56pct）。
其中公司Q4 毛利率爲24.45%（QOQ+1.67pct），淨利率爲8.96%（QOQ+1.45pct），公司的盈利能力繼續改善。分板塊來看，公司的毛利率改善主要貢獻來自乾式變壓器及成套電器等公司的主要業務，2023 年幹變毛利率爲26.98%（YOY+5.25pct），成套電器毛利率爲17.74%（YOY+0.89pct）。公司擁抱新技術，持續數字化轉型，23 年已完成海口、桂林及武漢數字化工廠的建設。隨着數字化工廠的投入運營，數字化製造能力進一步提升，運營成本得到有效控制，加上材料價格下降，優質客戶佔比提升，銷售毛利率上升，管理費用佔銷售比有所下降，進一步提升公司的盈利水平及經營業績。
公司數字化工廠帶動行業數字化轉型，公司數字化業務大有可爲。公司以自身數字化工廠爲模範，積極承接數字化解決方案。公司23 年新籤數字化整體解決方案業務訂單，總金額合計 2.29 億元（含稅），累計承接數字化工廠整體解決方案業務訂單金額已超 6 億元。數字化業務有望帶動行業轉型發展，也有望成爲公司新的業績增長點。
積極拓展至儲能/氫能等新業務方向，打造新能源數字製造設備供應商。
儲能方面，公司一方面生產配套電力設備，另一方面建造金盤儲能數字化工廠，開發了高功率密度的大儲 PCS、模塊化 PCS 和智能型高壓SVG 等電力電子產品，自主研發了工商業儲能產品、金易充（CSP）充電樁平台和 Smart 戶用儲能一體機。公司2023 年新承接的儲能系統訂單達到了 6.41 億元（不含稅），同比增長144.87%。氫能方面，公司佈局電解水制氫整流變壓器，十四五到十五五期間公司致力成爲以制氫和氫能應用爲主軸的氫能源產業數字化技術爲核心的氫能源產業優勢企業。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營收分別是95、123、150 億元，同比增長43%、29%、22%；歸母淨利潤分別是8、11、14 億元，同比增長60%、39%、26%。維持“買入”評級
風險因素：原材料價格波動風險，高壓級聯方案滲透率不及預期，市場競爭加劇。