1）盈利能力情况，23 年毛利率和净利率分别为38.58%/26.49%，分别同比变化0.27pct/-0.11pct，毛利率相较于22 年有所改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解，叠加公司产线效率的提升。事件：2024 年3 月22 日，公司發佈2023 年年度報告。23 年實現營業收入38.80 億元，同比增長1.14%，其中內銷收入28.71 億元，同比增長1.73%，出口收入9.30 億元，同比增長0.71%；歸屬於上市公司股東的淨利潤10.24 億元，同比增長1.72%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤9.99億元，同比增長2.47%；基本每股收益4.55 元。
單季度來看，23Q4 公司實現收入10.08 億元，同比減少1.1%，環比增長12.07%；實現歸母淨利潤3.1 億元，同比減少1.85%，環比增加38.5%；實現扣非淨利潤2.71 億元，同比減少2.08%，環比增加23.63%。
盈利能力改善，費用管控良好。
1）盈利能力情況，23 年毛利率和淨利率分別爲38.58%/26.49%，分別同比變化0.27pct/-0.11pct，毛利率相較於22 年有所改善，公司盈利能力企穩，得益於主要原材料價格較爲穩定，基膜供應基本緩解，疊加公司產線效率的提升。
2）費用情況，23 年期間費用率8.79%，同比增加0.96pct，其中銷售、管理、財務費用率分別爲1.36%/3.99%/-0.19%，分別同比變化-0.04pct/-0.31pct/+1.14pcts。公司持續研發投入，23 年公司研發投入達1.41 億元，研發費用率爲3.64%，同比增長0.17pct。
24 年經營計劃穩中有進。
對於2024 年，公司將維持收入穩定增長，努力控制成本和各項費用，在鞏固傳統市場佔有率的情況下，進一步開拓全球新能源、軌交、電網等市場。公司也提出了三個目標：1）以市場爲導向，以研發爲抓手，保證新品推進的落地生根；2）要進一步完善生產管理，推進精益生產；3）加快自動化水平提升，提高產品質量，降低生產成本。
重視股東回報，公告三年股東回報計劃。
公司發佈未來三年（2024-2026 年）股東回報規劃，在當年盈利且累計未分配利潤爲正的情況下，採取現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤的不少於當年實現的可供分配利潤的30%。回報計劃顯示出公司在致力於成長和發展的同時，重視給予投資者合理的投資回報，並注重投資回報的穩定性和連續性。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲48.46、60.37、75.12億元，對應增速分別爲24.9%、24.6%、24.4%；歸母淨利潤分別爲12.31、14.92、18.17 億元，對應增速分別爲20.2%、21.2%、21.7%，以3 月22 日收盤價作爲基準，對應2024-2026 年PE 爲19x、15x、13x。維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率變動風險。
