事件：
2024 年3 月20 日，公司公佈2023 年年報，實現營業收入57.51 億元，同比增長13.24%；歸母淨利潤6.27 億元，同比增長15.46%；扣非歸母淨利潤6.23 億元，同比增長17.77%。2023 年Q4 實現營業收入15.14 億元，同比增長2.39%；實現歸母淨利潤1.06 億元，同比增長1.05%。
點評：
新型電力系統各環節持續推進，帶動公司業績穩健增長。公司業務包括“發輸配用儲”的新型電力系統各環節，23 年業務劃分重新拆分爲電網、電廠、其他（包括用電、儲能等）三大塊。電網自動化業務來看，2023 年電網基建投資完成額爲5275 億元，同比增長5.2%，公司深耕電網行業多年，技術行業領先。公司2023 年電網自動化業務營收爲29.24 億元（YOY+11.01%）。新能源業務方面，風電、光伏行業2023年新增容量分別爲 76GW（YOY+101%）、217GW（YOY+148%），風光裝機的快速增長帶動公司新能源側的一二次設備、電力電子(SVG)等產品快速增長。公司發揮自身平台型領先技術，中標多個具有代表意義的集中式、分佈式新能源二次設備。另外，公司工業控制PLC/DCS等產品批量應用，包括制氫電解槽控制、風電場PLC 等。公司2023 年電廠自動化業務收入爲24.91 億元（YOY+11.55%），毛利率爲27.54%（ +2.77pct ） 。其他收入（ 包括用電/ 儲能等） 爲3.22 億元（YOY+61.87%）。
公司海外業務持續開拓，穩步推進國際化。公司海外業務收入爲1.60億（YOY+10.6%），中標巴基斯坦塔貝拉水電項目，全面交付肯尼亞內羅畢 ADMS 項目等。公司積極推進國際化發展戰略，持續扎根東南亞、非洲等海外市場，加強海外本地化策略，提升國際業務的本地化市場及服務能力。產品方面除二次系統外，加強電力電子、一二次融合、儲能等產品的海外市場拓展。
公司精益運營，各業務盈利穩步提升。整體來看，公司的毛利率爲34.44%（YOY+2.29pct）。分業務來看，公司的電網自動化業務毛利率爲41.89 （ YOY+1.98pct ） ， 電廠自動化業務毛利率爲27.54%（YOY+2.77pct），用電及儲能毛利率爲18.93%（YOY+7.93pct）。
分地區來看，國內業務毛利率爲34.33%（YOY+2.16pct），國際業務毛利率爲35.77%（YOY+5.97pct）。
公司佈局氫能/柔直/儲能等前瞻領域，加大前沿技術的開發應用。氫能方面，公司中標慈溪氫電耦合直流微網示範工程，參與國家重點研發計劃-緊湊型可再生能源電熱氫聯產系統模塊關鍵技術。柔直輸配電領域，公司中標珠海供電局、佛山供電局等多個緊湊化柔性互聯重大科技項目，及國網上海研究院低壓臺區柔性互聯繫統。儲能方面，公司依託電力電子平台優勢，深入研究構網型控制技術，全面佈局多種儲能變流器技術路線；高安全液冷儲能 PACK 及電池艙、智能工商業一體櫃完成新品開發。公司注重研發，2023 年的研發費用率保持高位，爲9.41%，方向包括氫能/柔直/儲能等新產品新應用，以及工業互聯網平台、人工智能和信息安全等領域的創新。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營收分別是66.7、80.85、95.40 億元，同比增長16%、21.2%、18%；歸母淨利潤分別是7.48、8.92、10.08 億元，同比增長19.2%、19.3%和13.0%，維持“買入”評級。
風險因素：電網投資不及預期、原材料價格波動、電網建設進度不及預期、市場競爭加劇等。