來源：券商中國
作者：時謙
今天，A股市場迎來大變數。$上證指數 (000001.SH)$一度殺跌近40個點，個股亦是漲少跌多。而人民幣亦迎來大調整。與此同時，外資再現淨賣出。中國香港股市、韓國股市和澳大利亞股市亦一同殺跌。
那麼，究竟發生了什麼？分析人士認爲，最近的調整主要有兩個原因：
一是地緣上的原因，美國國會近期又出黑手，欲將中國資產排除在指數共同基金之外，並取消相應的資本利得稅優惠。
二是匯市最近持續動盪，美國降息預期再度回落，美元指數持續拉升。3月22日，離岸人民幣對美元跌破7.26關口。
A股突生變數
今天早盤，A股市場突然殺跌。
最先讓人意外的是匯市，3月22日，離岸人民幣對美元跌破7.26關口，日內一度跌逾370個點子。
在人民幣走弱的背景之下，A50和A股市場皆出現了殺跌。富時中國A50指數期貨跌幅一度超1.6%。MSCI中國A50互聯互通指數期貨跌近1%。港股亦跟隨殺跌，$恒生指數 (800000.HK)$跌超2%，$東方海外國際 (00316.HK)$跌幅擴大至13%領跌藍籌，$長實集團 (01113.HK)$跌近12%。行業板塊幾近全線下跌。$恒生科技指數 (800700.HK)$跌幅擴大至4%，$京東健康 (06618.HK)$跌超11%，$嗶哩嗶哩-W (09626.HK)$跌超8%。A股低開低走，上證指數幾無抵抗地殺跌30點。$創業板指 (399006.SZ)$跌1%，$深證成指 (399001.SZ)$跌0.92%。低空經濟、貴金屬、醫藥醫療等方向跌幅居前。
下午開盤後，明顯有託市資金進場。滬深300ETF成交量快速放大，規模較大的滬深300ETF成交額已超30億元，超過昨天全天成交額22.2億元。此外，上證50ETF也獲得資金買進，規模較大的上證50ETF成交額近20億元，超過昨日15億元的成交水平。指數跌幅也因此收窄。
那麼，究竟發生了什麼？分析人士認爲，原因主要來自兩個方向：
一是地緣上的原因。最近，美國國會對華又搞小動作，欲將中國資產排除在共同基金之外。此外，針對中國芯片等高科技產業的打壓並在持續。今天，環球網報道稱，據路透社等多家外媒報道，兩名美國參議員當地時間21日提出一項法案，要求加強去年一月在美國會通過的“禁止向中國出售美戰略石油儲備”禁令。針對此前通過的禁令，中方曾表示，敦促美國有關政客摒棄冷戰零和思維和意識形態偏見，正確看待中國和中美關係，多做有利於增進中美互信與合作的事，而不是相反。
二是匯市的擾動。週三聯儲局公佈3月利率決議後，美國前財政部長薩默斯批評聯儲局在經濟強勁和通脹仍然較高的背景下，急於向市場暗示未來幾個月可能降息的行爲。今天美元指數再度拉升，創3月1日以來新高，報104.15，而日元、英鎊等都在殺跌。美元指數拉升會導致一個後果，那就是外資持續流出。昨天，外資淨賣60多億元，今天上午又是近30億元。而在此之前，外資對於A股市場的支撐比較大。我們還可以看到，美元指數上漲，並不隻影響A股和港股，韓國股市和澳洲股市亦在殺跌。
午後，傳媒、版權類個股持續拉升，讀客文化、華策影視等漲停。三體概念股絲路視覺等亦有表現。算力租賃概念逆勢拉升，潤澤科技、雲賽智聯漲停，潤建股份逼近漲停，利通電子、弘信電子、銅牛信息等快速跟漲。中信建投研報稱，隨着Kimi用戶數和訪問量的持續提升，已經出現短暫算力支持不足的情況，考慮後續模型訓練和推理需求的增量，預期算力需求進一步提升，進一步帶動算力需求落地。
是否還有機會?
其實，A股的調整有一些結構性的原因。在此次調整之前，上證指數的年內漲幅是超過道指的。這也意味着，一些股票年內的正收益是比較高的。近期出現一些兌現的跡象，也在預期當中。
國泰君安表示，兩會報告對於積極財政政策的安排更多傾向於“重大戰略實施和重點安全領域能力建設”，而非傳統投資消費資產負債表的修復和現金流創造，這低於市場樂觀期待與限制增長預期和整體ROE的改善能力，因此指數反彈的上限高度不高。在兩會對於政策預期告一段落後，投資者將迎接“四月決斷”，面對經濟數據與企業業績的驗證。就目前來看，節後重大項目開復工以及勞務上工率均明顯低於往年水平，節後“企業招聘意願”也低於往年水平，表明總需求擴張動力不足。預期上修缺乏新動力，疊加市場反彈已經累積較大漲幅，行情進入震盪階段。
民生證券則認爲，生產製造活動仍是主導，產業鏈利潤向上分配成爲顯性因子。當前工業生產與產品出廠價格的差值重新回升至供給側改革以來的高點，量價關係回到了2000年初的狀態。2010年來以地產爲主的債務驅動模式正在遠去，資源消耗〉GDP〉上市公司利潤的不等式已經出現。值得一提的是，在遠期需求預期悲觀下上游企業長期面對供給瓶頸時價格存在韌性，如果後續面對中期需求預期的恢復，兩者將形成資源類企業利潤的向上彈性。買入資源和紅利股，本質上並非對於經濟增長總量的悲觀，而是承認我們經濟結構性的變化：中國經濟正在揮別2010年以來以居民+地方政府債務擴張爲主導的驅動模式，重回生產製造爲主導的產業發展之路上。儘管強度不同，但經濟結構卻和21世紀初的中國有諸多類似，而利潤往上游集中是本輪週期的重要特徵，新時代的壁壘資產已經躍然紙上，擁抱資源，擁抱實物消耗，超越“紅利思維”。
編輯/jayden