事件描述
公司發佈2023 年年報，報告期內實現營業收入71.19 億元，同比減少8.46%，歸母淨利潤21.52 億元，同比+0.21%，加權平均ROE 爲4.88%，較上年減少0.21pct。
事件點評
自營表現亮眼，資產負債表優化。2023 年公司自營業務實現收入17.05億元，同比增長53.54%，爲業績主要拉動，其餘業務均有下滑，投行業務下滑幅度較大，同比下滑60.38%至2.11 億元，主要受一級市場發行節奏趨緩影響；經紀業務依然是公司第一大收入貢獻，經紀業務實現收入32.74 億元，同比下滑9.06%。資管業務及利息淨收入分別下滑23.15%和19.61%。
報告期內公司融資成本降低，資產規模穩步擴張，公司綜合融資成本降低至歷史新低3.13%，財務槓桿倍數提升至3.69，增長26%，總資產規模增長22.48%。
規模收益共同驅動投資收益增長。公司報告期內以“擴規模、提收益，構築新優勢”爲目標，年末自營資產投資規模1057.96 億元，同比增長39.92%。主要爲擴大固定收益類投資規模，壓降權益類資產規模。固收投資實現收入13.08 億元，同比增長19.02%，收益率達11.39%。公司基金做市保持行業前列，做市數量達600 只，同比增長20.48%。權益投資降低規模，全年實現小幅虧損。
代銷逆勢增長，財富轉型穩步推進。2023 年二級市場日均股基交易額0.99 萬億元，同比減少3.10%。公司代買收入受成交下滑影響，全年實現收入28.93 億元，同比減少8.52%，客戶新增124 萬戶，總數超1600 萬戶。席位租賃業務收入3.01 億元，同比下降20.79%。發力金融產品銷售，代銷規模增長，報告末公募股混類規模229.14 億元，同比增長2.54%，全年實現淨收入2.50 億元，同比增長6.56%。兩融利息收入增長7%，但支出增加，主要是應付債券利息支出，利息淨收入下滑，但兩融市佔率提升，公司兩融餘額309 億元，市場份額1.87%。
基金業務規模增長，資管規模下滑。公司基金管理業務淨收入2.99億元，同比增長5.17%，公司通過方正富邦基金開展公募業務，年內管理規模達163.54 億元，同比增長41.32%。券商資管受銀行委外收縮、存續受託業務到期及市場環境等因素影響，規模下降，年內受託AUM576.08 億元，同比減少18.95%。
投資建議
公司股東紛爭落地，股權結構清晰，大股東背景強勁，進入新發展階段。預計公司2024 年-2026 年分別實現營業收入88.68 億元、98.45億元、108.32 億元。歸母淨利潤27.26 億元、30.73 億元和33.58 億元，增長26.67%、12.71%和9.28%；PB 分別爲1.41/1.36/1.31，維持“增持-A”評級。
風險提示
金融市場大幅波動風險可能導致金融資產價格大幅下跌，公司持有的金融資產公允價值變小，同時方向性投資可能因波動產生虧損。
業務推進不及預期風險，證券行業高質量發展趨勢下，執業能力及執業質量成爲業務推進的重要影響因素，面對行業嚴監管態勢，公司業務推進可能隨之變緩，從而影響公司的業績表現。
出現較大風險事件風險，證券公司在經營過程中存在流動性風險、市場風險、信用風險、操作風險、聲譽風險等各類風險，風險發生後可能會對公司業績產生巨大影響。