2023 年年報點評：房地產結轉規模減少致收入下滑。2023 年，公司實現營業收入 981.25 億元，同比-18.37%；實現歸母淨利潤8.88 億元，同比-85.48%。受市場下行影響，截止2023 年末，公司房地產項目結算面積486.34萬平方米，同比-21.13%；結算收入854.69 億元，同比-21.72%，房地產業務結算毛利率爲16.16%。
融資成本保持下行，堅守財務安全底線。截至2023 年末，公司持有貨幣資金297.4 億元、有息負債合計人民幣919.06 億元，同比-20.2%，其中，銀行借款佔比爲75.52%，公開市場融資佔比爲24.48%。此外，公司繼續保持負債規模和融資成本在合理水平，截止2023 年12 月31 日，公司資產負債率爲 68.7%、剔除預收款項後的資產負債率爲 61.3%、淨負債率爲 53.2%，債務融資加權平均成本進一步下降至爲4.36%。
銷售規模保持行業第一梯隊，有序補充優質土儲。截至2023 年12 月31 日，公司實現簽約金額1535.5 億元，銷售業績依然保持在行業第一梯隊，並完成高質量交付房屋11.3 萬餘套；全年新開工面積約313 萬平方米，竣工面積約1343 萬平方米。2023 年，公司堅持深耕高能級城市，提高投資標準，量入爲出優化配置投資資源，在上海、杭州、南京、西安等核心城市共新增土地儲備約95 萬平方米，總投資額約125 億元。截止2023 年末，公司總土地儲備約4100 萬平方米，權益土地儲備約1800 萬平方米，其中，一、二線城市佔比約73%。
多元化業務保持高質量發展。截至 2023 年末，金地智慧服務合約管理面積約3.91 億平方米，其中在管面積約2.31 億平方米。2023 年，金地集團代建業務繼續保持高質量增長，佈局全國57 座城市，管理服務項目超190 個；累計簽約管理面積超2870 萬平方米，其中住宅項目累計簽約管理面積超1951 萬平方米，商辦項目累計簽約管理面積超325 萬平方米，政府公建項目累計簽約管理面積超594 萬平方米；住宅項目累計簽約貨值超2399 億元，商辦項目累計簽約管理投資規模超742 億元。
投資建議：維持“優於大市”評級。由於2023 年行業價格和銷售下行速度超預期，造成公司計提減值和成本化等，造成短期結算利潤率短期下行較大。
我們認爲企業當前淨利潤不能反應後續潛在盈利變化，考慮政策端發力，資產價格在逐步尋底，後續存在資產價格修復空間，採用PB 方式估值更符合當前市場變化。我們預測公司2024 年EPS 爲0.22 元，每股淨資產爲14.63元，給予0.35-0.40 倍PB，對應合理價值區間爲每股5.12-5.85 元。風險提示：1）銷售和結算不及預期；2）行業面臨下行風險。