23 年收入\歸母淨利承壓，維持增持

公司披露23 年報，公司實現營收106.27 億元，同比-11.5%，歸母淨利6.02億元，同比-26.85%，收入及歸母淨利均弱於我們預期，其中，4Q23 營收同比+0.68%，歸母淨利同比+32.8%。23 年公司收入及淨利受到高基數影響，增速表現不強，但多元化業務仍在快速發展，24 年智能終端業務海外需求或逐步恢復、汽車顯示業務仍有增長空間、虛擬現實有潛力，我們調整24-25年，並引入26 年預測EPS 爲0.66/0.74/0.82 元（24-25 年前值爲0.78/0.88元），截至2024/3/21，可比公司2024 年平均PE 爲22x，給予公司2024 年22xPE 估值，對應目標價到14.52 元（前值15.4 元），維持“增持”評級。

機頂盒業務或繼續承壓，寬帶及虛擬現實業務或表現較好23 年智能終端業務實現收入78.63 億元（同比-17.91%），我們認爲主要由於其中機頂盒業務海外業務偏弱影響，海關數據顯示，23 年數字電視機頂盒行業出口量/額分別同比-26.5%/-35.1%，但寬帶接入設備（在運營商智能家庭網關產品集中採購中標表現較好）及虛擬現實VR/MR/AR 解決方案及終端（23 年發佈VR 新品，拓展海外B 端客戶）或仍保持較好表現。

汽車顯示業務表現強勢，運營服務穩步增長

23 年專業顯示業務實現收入24.07 億元（同比+12.78%），主要受益於汽車電子車載顯示總成業務拉動，23 年公司獲得了核心汽車顯示客戶20 個重點項目定點，實現超100 萬套產品銷售，營收9.82 億元（同比+216.29%）。

同時，23 年運營服務實現營收3.24 億元（同比+37.65%），主要受益於售後增值等服務及智慧城市服務業務增長。

毛利率或仍受專業顯示業務拖累，期間費用率同比下降23 年公司毛利率爲16.75%，同比-0.92pct。其中，智能終端毛利率同比+0.99pct，專業顯示毛利率同比-4.49pct（中小尺寸顯示模組業務毛利率同比下滑較明顯）。2023 年公司整體期間費用率同比-0.5pct。其中，除研發費用率同比增長（同比+0.49pct），其他各項費用率均同比下降，銷售費用率同比-0.19pct、管理費用率同比-0.12pct、財務費用率同比-0.68pct。

新興業務具備充足潛力

公司針對傳統智能終端業務，仍以技術優勢滿足客戶集採需求，重點把握AI 應用及海外光纖化新興領域；而在汽車顯示業務上投入已經顯現成效，新重點客戶的准入及定點有望繼續提升汽顯規模；虛擬現實終端業務領域重點拓展海外B 端客戶，公司或能享受新的成長機遇。

風險提示：行業競爭加劇；原材料成本不利波動；出口需求下滑。