2024 年3 月21 日公司披露2023 年報業績，全年實現營收32.0億元，同比+10.3%；實現歸母淨利潤4.1 億元，同比+41.4%；實現扣非歸母淨利潤3.9 億元，同比+40.6%。其中，Q4 實現營收7.1億元，同比+20.2%；實現歸母淨利潤0.6 億元，同比+140.1%；實現扣非歸母淨利潤0.4 億元，同比+103.4%。
23 全年業績符合預期。分產品看，2023 全年冷凍/冷藏/商超/智能櫃收入分別爲20.8/5.7/2.2/1.8 億元， 同比分別+17.9%/+5.1%/-30.6%/+9.5%，其中冷凍櫃增速亮眼，主因行業需求釋放+客戶拓展進程良好，公司內銷市場地位維持穩定，外銷快速增長。冷藏櫃及智能櫃保持穩健增長。商超展示櫃表現偏弱主要系年初個別客戶訂單減少（客戶投放策略、品類採購的變化），隨下游需求逐步恢復以及新戰略客戶訂單收入確認，下半年增速有所回升。分區域來看，內外銷收入分別爲21.4/9.7 億元，同比+0.2%/+47.8%，外銷展現出亮眼增速。
原材料價格低位+產品結構改善+海外回暖，公司毛利率提升明顯，盈利能力進一步提升。公司2023 年毛利率達到29.7%，同比+6.0pct。銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲7.6%/3.3%/-1.2%/3.4%，同比
+2.4pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.3pct，綜合影響下2023 年淨利率達到12.9%，同比+2.4pct，盈利能力進一步提升。
看好公司冷櫃出海+冷藏業務持續成長。展望24 年，冷櫃行業出口持續恢復，公司與頭部客戶戰略合作穩定，並持續開拓新客戶，冷藏櫃23 年已進入部分飲料巨頭批量供貨名單，國外客戶訂單亦有增長，未來外銷與冷藏增量市場龐大；此外，公司智能櫃業務逐漸起量，快消品龍頭已有明確採購訂單，售後服務系統亦能帶來持續性收入，且高毛利產品智能櫃的佔比提升也利好公司毛利率優化，看好公司長期成長性。
預計公司2024-2026 年實現歸母淨利4.8/5.7/6.7 億元，同比+16.1%/+18.3%/+17.4%，公司現價對應PE 爲13.0/11.0/9.4x，維持“買入”評級。
消費復甦不及預期；行業競爭加劇；原材料價格波動。