加强回款，应收账款表现良好。截至2023 年末，公司贸易及其他应收款约8.24 亿元，与2022 年末持平。同时公司紧抓回款，贸易应收款周转率升至15.1 次（2022 年为14.7 次）。2024 年3 月21 日，公司發佈2023 年全年業績：實現營收33.02億元，同比+24.3%；歸母淨利潤9.74 億元，同比+30.8%。
營收、歸母淨利潤增長符合預期。公司憑藉良好的綠城品牌、央企信用、多元化客戶結構、全國化核心城市業務佈局，實現新拓業務規模穩步提升，進一步鞏固龍頭地位，在代建行業中連續8年保持20%以上的市佔率。2023 年公司營收穩健增長，綜合毛利率爲52.2%，同比基本持平。隨着業務持續拓展，公司整體業績確定性較強。
新拓逆勢增長，優化客戶結構。2023 年代建市場競爭加劇，公司新拓合約建面35.3 萬方，同比+25.0%，其中政府+國企+金融機構合計佔比74.7%；新拓代建費預估103.7 億元，同比+20.5%，其中政府+國企+金融機構合計佔比69.4%。截至2023 年末，公司總合約建面119.6 萬方，其中政府佔比26.8%，同比-5.8pct；國企佔比34.2%，同比+5.9pct；金融機構佔比7.3%，同比+2.3pct；私企佔比31.7%，同比-2.4pct。
加強回款，應收賬款表現良好。截至2023 年末，公司貿易及其他應收款約8.24 億元，與2022 年末持平。同時公司緊抓回款，貿易應收款週轉率升至15.1 次（2022 年爲14.7 次）。
高分紅，高股息，性價比凸顯。公司宣告派發末期股息0.4 元/股，特別股息0.1 元/股，共計派息10.05 億元人民幣，派息比例高達103.2%（2022 年爲102.6%）。對應本公告日收盤價，公司股息率高達9.6%。公司維持高派息率，回饋股東誠意十足，且當前股息率高，具備吸引力。
公司業績穩健增長符合預期，我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲12.3 億元、15.3 億元和18.4 億元，同比增速分別爲+25.8%、+24.7%和+20.3%。維持“買入”評級，公司股票現價對應2024-26 年PE 估值爲8.6x、6.9x 和5.8x。
外拓競爭程度超預期；綠城品牌口碑受損；應收賬款回收風險。
