业务结构方面，消费电子业务实现营收101.3 亿同比-19.6%，占比73.8%，毛利率20.3%同比+2.8pcts，营收下滑主因23H1 下游需求疲软，但公司于Q4 实现大客户MR 项目的顺利量产，并取得三星AI 手机钛合金结构件的量产；新能源业务营收35.4 亿同比+43.5%，占比25.8%，毛利率18.6%同比+1.6pcts，随着公司四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，公司新能源业务规模实现快速增长，稼动率的提升带动毛利率的回升。此外，公司积极配合大客户需求从新材料新工艺两个维度升级精密制造能力，实现钛合金、玻纤维、碳纤维的生产加工项目的开发并成功送样，研发了浆料锻造生产工艺，大幅提升钛合金材料利用率。公司公告2023 年年報，23 年總營收137.22 億同比-9.7%，歸母淨利0.86 億同比+102.2%，扣非歸母淨利0.19 億同比+10.3%，毛利率19.86%同比+2.49pcts，淨利率1.10%同比+0.65pct。結合公司近況我們點評如下：
24 年盈利逆勢修復實現翻番增長，消費電子及新能源業務呈現邊際好轉跡象。
23Q4 單季度收入39.3 億同比-6.2%環比+1.3%，歸母淨利0.84 億同比-45.5%環比-36.9%，扣非歸母淨利0.94 億同比-23.9%環比-11.7%，毛利率21.2%同比持平環比-0.2pct，淨利率2.5%同比-1.5pcts 環比-1.4pcts。公司23 年收入下滑源於H1 下游消費終端需求疲軟，行業去庫存；而盈利能力逐季恢復，得益於：1）公司新能源零組件業務產能持續釋放，稼動率提升；2）匯率變動對業績有積極影響。
業務結構方面，消費電子業務實現營收101.3 億同比-19.6%，佔比73.8%，毛利率20.3%同比+2.8pcts，營收下滑主因23H1 下游需求疲軟，但公司於Q4 實現大客戶MR 項目的順利量產，並取得三星AI 手機鈦合金結構件的量產；新能源業務營收35.4 億同比+43.5%，佔比25.8%，毛利率18.6%同比+1.6pcts，隨着公司四川宜賓、四川自貢、江蘇常州、福建寧德的動力電池結構件生產基地產能的逐步釋放，公司新能源業務規模實現快速增長，稼動率的提升帶動毛利率的回升。此外，公司積極配合大客戶需求從新材料新工藝兩個維度升級精密製造能力，實現鈦合金、玻纖維、碳纖維的生產加工項目的開發併成功送樣，研發了漿料鍛造生產工藝，大幅提升鈦合金材料利用率。
展望24 年，消費電子及新能源業務向上帶動公司盈利持續回升。短期來看，公司24Q1 三星S24 手機結構件訂單需求較佳，A 客戶VisionPro 機殼滿產持續出貨，新款MacBook 需求穩健，亦有新料號導入帶來新增量，新能源業務稼動率保持平穩，Q1 盈利能力或有望進一步回升。全年來看，消費電子業務，公司在A 客戶持續“提份額+擴品類”往帶動新增量，三星鈦合金機殼持續放量，國內安卓客戶需求逐步回升；新能源業務，C/T/H 等核心客戶結構件訂單持續導入放量，產能稼動率不斷提升。公司24 年整體盈利能力有望迎來逐季改善趨勢。
維持“增持”投資評級。中長期來看公司A 客戶Mac&MR 結構件及小件業務持續提供增長動能，鈦合金趨勢帶動非A 客戶需求，新能源業務圍繞核心客戶產能不斷釋放打開公司長線增長空間。我們最新預測24/25/26 年營收164.7/192.7/221.6 億，歸母淨利潤6.1/8.8/10.9，對應EPS 爲0.50/0.73/0.91元，對應當前股價PE 爲21.7/15.1/12.0 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：行業需求低於預期、同行競爭加劇、原材料價格波動，產能利用率提升不及預期。
