2023年收入同比增長37%，4Q23收入創季度新高。公司2023年實現收入17.80億元(YoY +36.87%)，歸母淨利潤2.61 億元(YoY +6.15%)，扣非歸母淨利潤2.51 億元(YoY +6.54%)，毛利率下降0.7pct 至42.3%。其中4Q23 營收5.75億元(YoY +125%, QoQ +5.3%)，歸母淨利潤0.81 億元(QoQ +2.0%)，扣非歸母淨利潤0.75 億元(QoQ -4.9%)，毛利率爲42.53%（YoY +0.9pct，QoQ-0.6pct）。2023 年公司研發費用增長57%至2.93 億元，研發費率提高2.1pct至16.4%；截至2023 年底，研發人員數量增長32%至378 人。
各產品線收入均實現增長，移動設備電源管理芯片收入佔比78%。分產品線看，2023 年公司移動設備電源管理芯片收入13.81 億元(YoY +38.5%)，佔比78%，毛利率提高0.6pct 至43.33%；通用電源管理芯片收入2.05 億元(YoY+2.1%)，佔比11%，毛利率下降4.9pct 至43.95%；適配器電源管理芯片收入1.64 億元(YoY +88.5%)，佔比9%，毛利率下降0.6pct 至30.9%；汽車電子芯片收入3064 萬元(YoY +89.0%)，佔比2%，毛利率下降6.55pct 至45.7%。
智能手機電源管理芯片全鏈路覆蓋，單機價值量提高。公司在智能手機實現有線充電、無線充電、屏驅動芯片和鋰電保護芯片等全覆蓋，通過藉助有線充電芯片和國內主流手機廠商達成深度合作關係，積極推進其他產品線在手機領域的導入，提高在手機中的單機價值量。
積極拓展非消費電子領域，汽車電子芯片進展順利。公司高度重視汽車電子業務，同時進行多個項目的開發，從車載無線有線充切入汽車頭部廠商，不斷拓展新品類佈局，在汽車儀表、智能座艙、ADAS 和BMS 等領域開展產品佈局規劃。2023 年公司USB 及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC 電源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。另外，公司計劃實現工業領域端到端的產品佈局，在儲能、無人機、電動工具、通信等領域取得一定成效，未來有望進一步導入工業電源、AI Power 等領域。
投資建議：公司不斷拓展產品線和應用領域，維持“買入”評級我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤3.55/4.67/5.77 億元（2024-2025 年與前次預測值一致），同比增速+36/+31/+24%，對應2024年3 月20 日股價的PE 分別爲41/32/26x。公司不斷拓展產品線和應用領域，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；客戶驗證不及預期；需求不及預期。