2023 年公司持续中标海缆项目，看好后续业绩释放。受多方审批等因素影响，23 年上半年我国海风建设节奏较缓，导致海缆企业产品交付和收入确认延后；23 年下半年，我国海风项目整体建设进度迎来边际加速，相关海缆厂有望受益。事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入437.98 億元，同比增長5.59%，歸母淨利潤0.31 億元，同比減少52.09%；主要因爲投資收益虧損0.42億元，且計提信用減值損失1.30 億元。2023Q4 公司實現營業收入101.58 億元，同比下降1.35%，實現歸母淨利潤-0.62 億元。
組織體系建設成效顯著，盈利能力有望持續改善。2023 年，公司深入開展組織體系優化工作，組建成四大事業部，並建立了完善的質量責任組織架構和質量風險管理機制。成本管控方面，公司積極推進供應鏈金融業務，並首次開展年度集採工作，有效壓降原材料價格。此外，公司完成對52 戶合作外銀行賬戶銷戶工作，推動合作內銀行加大綜合授信額度，使用多種金融工具完成對上下游支付，多渠道壓降財務成本，公司2023 年利息費用約4.75 億元，同比下降8.81%。
公司盈利能力有望持續改善，2023 年毛利率同比上升0.18pct 至5.30%。
2023 年公司持續中標海纜項目，看好後續業績釋放。受多方審批等因素影響，23 年上半年我國海風建設節奏較緩，導致海纜企業產品交付和收入確認延後；23 年下半年，我國海風項目整體建設進度迎來邊際加速，相關海纜廠有望受益。
2023 年公司中標的海纜項目包括華能山東半島北BW 場址海風項目220kV 海纜、海南東方CZ8 場址50 萬千瓦海風項目220kV 海纜和天津南港海風示範項目220kV 海纜，中標金額分別爲1.15 億元、1.91 億元和1.43 億元。持續中標彰顯公司海纜產品競爭力，同時在手海纜訂單能夠有效支撐公司未來業績增長。
堅持開拓多元化市場，品牌影響力持續提升。電力市場，公司在電力三產實現新開拓，發電系統實現全部入圍；新能源市場，與風電頭部企業建立合作關係，並且在海纜市場持續取得突破，業務延伸到海上光伏發電用海纜；核電市場，公司成爲“國和一號”產業鏈聯盟唯一電纜企業會員單位，在1E 級電纜、棒控棒位電纜銷量得到突破，併成功取得特種電纜和連接器電纜組件領域的首份訂單；軍工市場，FM 系列產品進入新機型產品目錄，首次中選航空工業直升機所某型無人直升機全機線束項目，併成功服務了ARJ21、C919、CR929 等機型。
維持“增持”評級： 2023 年我國海風項目整體建設較慢，公司海纜產品交付進而受到影響。我們下調24/25 年盈利預測，並引入26 年盈利預測，預計公司24-26年實現歸母淨利潤3.98/5.54/6.88 億元（下調28%/下調20%/新增），對應24-26年EPS 爲0.29/0.40/0.50 元，當前股價對應24-26 年PE 爲14/10/8 倍。公司作爲傳統電線電纜行業的龍頭企業，背靠中航集團，其海纜產品在海上風電領域具有較強的競爭力，維持“增持”評級。
風險提示：政策不及預期風險、海風建設不及預期風險、原材料價格波動風險。
