投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入18.25 億元（+70.30%），實現歸母淨利潤5.01 億元（+175.98%），實現扣非歸母淨利潤4.93 億元（+195.86%）。
Q4 單季度，公司實現營業收入5.81 億元（+182.65%），實現歸母淨利潤1.70 億元（+661.07%），實現扣非歸母淨利潤1.68 億元（+604.01%）。業績符合預期。
帶狀皰疹疫苗加速放量，流感計提減值影響利潤：1）水痘疫苗作爲公司基本盤，國內需求受新生兒下滑影響，公司調整戰略加大出口占比，2023 年首次出口加納並與俄羅斯簽署合作協議，2023 年水痘疫苗貢獻收入8.20 億元；2）2023 年1 月，公司的獨家產品帶狀皰疹減毒活疫苗獲批上市，與進口產品相比具有安全性更高、可及性更強、適用年齡更廣等優勢，並於4 月首次獲得批簽發證明，目前已在31 個省市自治區完成准入工作，2023年共實現銷售66.35 萬劑，貢獻營業收入8.83 億元（迅速成爲公司主力品種，佔營收比重達到48.4%）；3）公司鼻噴流感疫苗爲季節性產品，有效期僅10 個月，2023 年實現銷售41.96 萬支，貢獻收入1.22 億元，由於終端需求變化，公司出於謹慎原則，對無法實現銷售的產品計提資產減值準備0.54 億元。
在研管線順利推進：根據公司公告，公司流感疫苗（液體劑型）正處於Pre-NDA 階段、組分百白破疫苗已完成Ⅰ期臨床研究正在進行Ⅲ期臨床樣品的準備工作，全人源抗狂犬病毒單克隆抗體正在進行Ⅰ期臨床研究；二倍體狂犬疫苗以及全人源抗破傷風毒素單克隆抗體的臨床試驗申請已獲得批准，即將開展臨床研究；佐劑流感疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、HSV-2 mRNA 疫苗以及Hib 疫苗計劃於2024 年開展臨床試驗申報工作；同時，公司正積極推進RSV 疫苗及抗體、阿爾茨海默病治療性疫苗等多個研發項目的臨床前研究工作。
盈利預測與估值：我們維持此前盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲7.22/9.41/11.82 億元，對應EPS 分別爲1.75/2.28/2.86 元，公司的帶狀皰疹減毒活疫苗爲國內獨家，競爭格局良好，市場空間巨大，維持“買入”評級。
風險提示：疫苗產品臨床進度不及預期或研發失敗；市場競爭加劇及產品銷售不及預期；技術迭代風險；新生兒數量持續下降風險。