專注LED 顯示應用，產品遠銷海外市場。艾比森創立於2001 年，2014 年成功上市，目前已成爲全球領先的至真LED 顯示應用與服務提供商，提供全系列LED 大屏顯示產品及專業試聽解決方案，下游應用包括體育賽事、舞臺演出、廣告等場景。2023 年公司實現營業收入40.5 億元，同比增長45%；實現歸母淨利潤3.2 億元，同比提升59%。我們認爲，公司在海內外均有較高的品牌形象，有望跟隨行業需求復甦而充分受益，此外公司新增佈局儲能業務，預計將帶來較大增量市場。
降本+技術創新驅動，Mini/Micro LED 進入放量期。我們看到，當前LED 顯示屏市場需求正逐步回暖，根據中商產業研究院預測，2024 年市場規模將達到634 億元，同比提升18%。行業內催化來看，1）小間距LED 價格逐步下探，需求及份額增長較快。根據洛圖科技數據，23Q3 中國大陸小間距LED屏市場均價爲1.4 萬元/平方米，環比下滑5.3%，成本下滑推動LED 產品由高端市場下沉，帶來增量需求，23Q3 中P1.6 以下間距段市場份額爲30%，同比增長6%。2）Mini LED 進入放量期。相較於傳統LCD，Mini LED 背光具備更高亮度、更低功耗以及更優質的自然顯示效果，顯示效果接近OLED 的同時，具備更優的經濟性，我們認爲其未來發展主要是在中大屏市場加速滲透和對小間距屏的替代。3）Micro LED 在大型顯示屏和智慧手錶應用率先落地。Micro-LED 系高密度集成的LED 陣列，陣列中的LED 像素點距離在10微米量級，每一個LED 像素都能自發光，目前率先在大型顯示屏和智慧手錶中應用，根據TrendForce 預計，2027 年Micro LED 芯片產值將達6 億美元。
前沿佈局COB/MIP 封裝技術，競爭優勢顯著提升。公司佈局的COB 封裝模式在可靠性、可視角度和光效等方面均具備較大優勢，通過研發不斷提升顯示效果並降低成本，而MIP 領域亦有產品完成驗證和試產，預期同COB 產品具備較強協同效應。市場表現方面，公司營收及淨利彈性顯著高於可比公司，在增量市場下預期能搶佔更多市場份額；此外，公司深耕海外市場，簽單規模疫後恢復迅速，2022 年已達35 億元，同比提升17%，高規模的簽單預示公司良好的增長勢頭仍將持續。
盈利預測與投資建議：我們預計公司在2023/2024/2025 年分別實現營業收入40.5/60.9/82.7 億元，同比增長44.7%/50.5%/35.8%，實現歸母淨利潤3.23/4.61/6.23 億元，同比增長58.9%/42.8%/35.3%。艾比森作爲海內外LED 領軍企業，隨行業復甦帶來的業績增長確定性較強，此外公司佈局儲能業務打開第二增長曲線，當前估值顯著低於可比公司均值，具備較強吸引力。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：儲能業務開展不及預期；LED 下游需求復甦不及預期；行業競爭加劇。