投資要點
事件：公司發佈2023 年年度報告。公司2023 年實現營收57.51 億元，同比+13.24%；歸母淨利潤6.27 億元，同比+15.46%；扣非歸母淨利潤6.23 億元，同比+17.77%。
點評：
業績符合預期，現金流表現亮眼。報告期內，公司實現營業收入57.51 億元，同比+13.24%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤6.27 億元，同比+15.46%。分季度來看，23Q4 實現營業收入15.14 億元，同比+2.39%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.06 億元，同比+1.05%。分業務來看，電網自動化產品實現營收29.24 億元，同比+11.01%，毛利率41.89%，同比+1.98pct，主要受益於國內新型電力系統及雙碳政策的推動；電廠及工業自動化產品實現營收24.91 億元，同比+11.55%，毛利率27.54%，同比+2.77pct，主要系新能源市場的持續突破。此外，2023 年公司經營現金流12.33 億元，同比+73.63%，表現亮眼。公司派發現金紅利4.99 億元，股息率可觀（3.78%）。
緊跟新型電力系統需求，海外業務有望貢獻新增量。隨着能源變革加速以及新型電力系統建設的持續推進，市場機遇凸顯，風電、光伏及儲能行業迎來高速發展期。
2024 年2 月6 日，國家發展改革委和國家能源局發表《關於新形勢下配電網高質量發展的指導意見》，旨在推動新形勢下配電網高質量發展。公司作爲領先的新型電力系統解決方案提供商，專注於智慧發電及新能源、智能電網、智慧配電、智慧用電、新型儲能等領域，將持續受益於我國新型電力系統的建設。從地區來看，國際業務發貨合同額有所增長，受合同結構變化，綜合毛利率有所上升。2023 年公司國際業務實現營收1.60 億元，同比+10.60%，毛利率35.77%，同比+5.97pct，看好在全球能源轉型、電網升級改造及製造業擴張等多重因素驅動下，公司作爲電力二次設備領軍企業之一，有着較大的出海潛力，海外業務有望貢獻新增量。
專注技術創新前沿，前瞻佈局領域持續突破。報告期內，公司持續專注技術創新與產品競爭力提升，研發費用投入5.41 億元，同比+27.22%，資本化研發投入0.22億元，同比+75.40%。新能源領域， SVG 產品核心競爭力持續提升，中標華能集團、中核匯能集團等大型發電集團年度框架招標項目；氫能領域，國重項目配套的慈溪氫電耦合直流微網示範工程完成離網運行試驗正式投運；柔性輸配電領域持續領先，中標珠海供電局、佛山供電局等多個緊湊化柔性互聯重大科技項目；儲能領域深入研究構網型控制技術，中標南網儲能科研院液冷式級聯電池儲能設備研製與系統集成技術服務、2023-2025 年級聯電池儲能系統框招，在新型高壓級聯儲能方向保持領先優勢。
投資建議：公司二次設備產品市場份額穩步提升，重點開拓新能源市場，有望長期受益於新型電力系統建設的推進。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.50、8.65 和10.10 億元，對應EPS0.90、1.04 和1.21 元/股，對應PE18、15 和13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1、電網投資不及預期；2、新品研發低於預期；3、行業競爭加劇。