关联方持续支持，同时市场拓展加大发力。23 年末公司3.45 亿方的在管面积中，约35%来自于控股股东招商蛇口，关联方的稳定业务支持是公司相对于同行的优势，预计后续能为公司持续提供优质物业项目资源。此外，公司在市场拓展中加大发力。23 年第三方项目新签年度合同金额35.4 亿元(+27.4%)。公司在深圳、广东、江苏、上海和四川的营业收入位列前五名，有效提升优势区域项目密度；深化“总对总”开拓，深入阿里等价值客户战略布局协同；落地7 家合资公司。事件：公司近期發佈2023 年年報，全年實現營業收入156.3 億元，同比+20.0%；實現歸母淨利潤7.4 億元，同比+24.0%；扣非歸母淨利潤6.60 億元，同比+32.1%。
物管業務規模穩步提升，資管業務顯著修復。公司23 年營收同比增長20%，歸母淨利同比提升24%，利潤端增速高於營收端，主要原因或爲23 年實際所得稅下降，以及22 年減免租金低基數效應的影響。分業務板塊，物管、資管營收分別爲147.6 億元(+18%)、7.0 億元(+50%)。物管業務，基礎物管/平台/專業增值收入分別增長20.4%/1.4%/10.2%。 基礎服務規模穩健提升，期末公司在管面積同比增長10.8%至3.45 億方。住宅/非住業態毛利率分別下降1.2pct/1.0pct，但平台/專業增值毛利率提升了2.5pct/1.5pct，未來物管業務盈利能力仍有提升空間。資管業務，商業運營/持有物業收入同比增長139%/25%，毛利率提升14.5pct/9.4pct，得益於商業運營面積擴大、疫情後持有型物業收入回暖、 22 年減租的結束。
非住宅業態優勢鞏固。從業態分佈看，非住宅業態的在管面積/收入佔基礎物管比例分別爲61.9%/ 71.9%，新籤年度合同額同比增長28.7%至34.6 億元，佔比85.6%（22 年爲81.1%）。此外，公司在金融、高校業態新籤年度合同額同比增長67%/31%，同時深度參與城市服務，非住宅業態優勢進一步鞏固。
關聯方持續支持，同時市場拓展加大發力。23 年末公司3.45 億方的在管面積中，約35%來自於控股股東招商蛇口，關聯方的穩定業務支持是公司相對於同行的優勢，預計後續能爲公司持續提供優質物業項目資源。此外，公司在市場拓展中加大發力。23 年第三方項目新籤年度合同金額35.4 億元(+27.4%)。公司在深圳、廣東、江蘇、上海和四川的營業收入位列前五名，有效提升優勢區域項目密度；深化“總對總”開拓，深入阿里等價值客戶戰略佈局協同；落地7 家合資公司。
維持買入評級，調整目標價至11.31 元。根據年報經營情況，我們調整了對公司在管面積和各項業務收入及毛利率預測值，上調了公司費用率的預測，調整後24-26 年EPS 爲0.87/1.16/1.56 元（原預測24-25 年爲1.07/1.30 元）。可比公司24 年PE 爲12x，公司關聯方支持穩定，外拓能力較強，預計25 年業績增速高於可比公司，給予10%估值溢價，對應24 年13 倍估值，對應目標價11.31 元。
風險提示 公司利潤率修復低於預期。外拓存在不確定性。
