業績承壓下滑，下游需求不景氣
2024 年3 月15 日晚，公司發佈2023 年度報告。2023 年，公司實現營收38.49 億元，同比下降18.67%；實現歸母淨利潤0.87 億元，同比下降66.46%，實現扣非歸母淨利潤1.26 億元，同比下降40.91%。
業績承壓下滑主要是因爲稀土原材料價格持續震盪下行，終端需求增速不及預期，稀土行業短期供需錯配，磁材生產商經營承壓。
按產品板塊，健康器材業務貢獻較大，拉動業績。2023 年，釹鐵硼/電機產品/健康器材產品實現營收分別爲22.24/8.23/5.42 億元，分別佔比總營收57.79%/21.39%/14.11%。其中，健康器材產品收入同比增長41.06%；主要得益於去年碳纖維新材料的率先應用，公司健康器材板塊業績取得了逆勢增長，爲提升公司盈利起到了積極作用。
23 Q4，公司實現營收10.34 億元，同比下降12.2%，環比增長9.7%；實現歸母淨利潤0.04 億元，同比下降91.7%，環比下降84.6%；實現扣非歸母淨利潤0.86 億元，同比增長62.3%，環比增長1128.6%。
去年四季度，業績下滑尤爲明顯主要系稀土價格低迷以及進入消費淡季。
產銷量趨於穩定，節前大量備貨導致短期累庫除電機產品外，其餘產品生產經營穩中有增。2023 年，釹鐵硼產銷量分別爲5499.70/5459.09 噸，分別同比增長5.18%/3.74%；電動輪椅及代步車產銷量分別爲15.09/14.48 萬臺，分別同比增長10.87%/ 3.87%，庫存量爲1.64 萬臺，同比增長59.22%，庫存短期增加較多是因爲公司針對出口業務春節前備貨增加，致期末庫存量增加較大。
看好AI 賦能下，人形機器人的發展前景
根據GGII 預測，到2026 年全球人形機器人在服務機器人中的滲透率有望達到3.5％，市場規模超20 億美元，到2030 年全球市場規模有望突破200 億美元；工信部發布《人形機器人創新發展指導意見》，預計到2025 年實現人型機器人批量生產，2027 年綜合實力達到世界先進水平，人型機器人市場即將迎來快速增長。
假設人型機器人領域將在特斯拉等先進企業的帶動下實現商業化，2024-2026 年產量爲5/20/100 萬臺，單位用量爲3.5kg，2026 年將消耗釹鐵硼磁材3500 噸。
投資建議
公司長期深耕機電、磁材板塊，技術、人才積累雄厚，產品已部分用於工業機器人領域，未來有望在人型、類人型機器人需求帶動下迎來新的發展機遇，我們預計公司2024/2025/2026 年實現營業收入47.26/52.36/56.44 億元，分別同比增長22.78%/10.80%/7.80%；歸母淨利潤分別爲2.83/3.20/3.77 億元， 分別同比增長 226.70%/12.90%/17.76%，對應EPS 分別爲0.25/0.28/0.33 元。以2024 年3 月15 日收盤價5.63 元爲基準，對應2024-2026E 對應PE 分別爲22.53/19.96/16.95 倍。維持“增持”評級。
風險提示：
稀土磁材價格波動風險，市場競爭風險，需求不及預期風險，國際貿易風險，匯率變動風險等。