公司發佈2023 年報。2023 年公司實現收入145.66 億元（+15%，以下均爲同比口徑）、歸母淨利潤45.32 億元（+9%）、扣非歸母淨利潤45.16 億元（+10%）。其中，23Q4 實現收入38.84 億元（+30%）、歸母淨利潤9.20 億元（+36%）、扣非歸母淨利潤8.99 億元（+31%），業績符合預期。
長效生長激素佔比穩步提升，百克帶狀皰疹快速放量。分業務來看，金賽藥業全年實現收入110.84 億元（+8%）、淨利潤45.14 億元（+7%），公司持續推進市場對長效生長激素優效和安全性接受程度，推動長效生長激素佔比持續提升；百克生物實現收入18.25 億元（+70%）、淨利潤5.01 億元（+176%），主要由新產品帶狀皰疹疫苗的快速放量驅動；華康藥業實現收入7.03 億元（+7%）、淨利潤0.37 億元（+18%）；高新地產實現收入9.15 億元（+14%）、淨利潤0.74 億元（+16%）。
堅持差異化產品戰略，研發管線持續豐富。根據公司2023 年年報，公司重點在研項目包括長效生長激素（國內成人適應症和美國III 期臨床試驗）、注射用金納單抗（急性痛風性關節炎適應症處於III 期）、選擇性雄激素受體調節劑（EG017 片用於壓力性尿失禁、EG017 軟膏用於乾眼症等適應症處於II 期臨床）、水溶性黃體酮注射液（處於ANDA 申報階段）、注射用長效黃體酮周製劑（已獲批臨床試驗）等。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲12.57、14.28、16.07 元/股。考慮到公司長效生長激素產品收入佔比不斷提升，疊加百克帶狀皰疹有望加速放量，給予公司2024 年15 倍PE，對應合理價值188.52 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。藥品集採降價風險；生長激素市場競爭加劇風險；新產品上市後銷售不及預期風險；在研產品進度不達預期等。