2024 年预计关联交易保持增长态势。从公司发布的关联交易公告情况看，公司预计2024 年向航空工业集团内关联方销售商品220 亿，较23 年预期发生额提升2.33%，较23 年实际发生额相比提升23.94%，保持增长态势。公司發佈《2023 年年度報告》，期內實現營業收入290.07 億，同比增長4.63%；實現歸母淨利潤18.86 億，同比增長39.62%；實現扣非歸母淨利潤14.64 億，同比增長110.19%。
23 年業績穩步增長，24 年持續推進高質量發展。2023 年度公司實現營收（ 290.07 億， 同比+4.63% ） ； 實現歸母淨利潤（ 18.86 億， 同比+39.62%），主要系吸收合併完成後對上年同期報表進行了重述；實現扣非歸母淨利潤（14.64 億，同比+110.19%）。分產品來看，2023 年航空產品實現收入（ 247.38 億， 同比+8.63%） ， 毛利率同比提升0.18pct 至30.37%；防務產品實現收入（10.75 億，同比+10.57%），毛利率同比下降1.34pct 至29.37% ； 現代產業及其他實現收入（ 31.94 億， 同比-19.68%），毛利率同比提升4.70pct 至24.94%。2024 年經營計劃：預計實現營業收入（285.22 億，同比-1.67%），其中，防務業務收入受行業政策、市場環境及訂貨合同調整預期不足等因素影響有所下降；其他業務收入保持增長態勢。利潤端：公司堅持高質量發展理念，持續推進降本節支，不斷提高經濟效益，2024 年預計實現利潤總額（24.37 億，同比+8.0%）。
盈利能力有所提升，三項費用率控制良好。盈利能力方面，公司銷售毛利率29.73%，同比重述後上年同期上升0.95pct。期間費用方面，期內公司發生銷售費用（ 2.73 億， 同比+2.68% ） ； 管理費用（ 24.52 億， 同比-0.42%）；財務費用（0.99 億，同比+41.77%），主要系是匯兌收益減少所致。三項費用率爲9.74%，較去年同期下降0.35%。公司研發費用（34.89億，同比+27.09%），主要系是加大研發投入、研發費用增加所致。公司信用減值損失（-0.59 億，去年同期重述後-3.21 億），主要系壞賬損失減少所致；資產減值損失（-1.66 億，去年同期重述後-3.48 億），主要系資產減值損失減少所致。2023 年度公司銷售淨利潤率爲7.41%，比重述後去年同期提升0.95pct。
2024 年預計關聯交易保持增長態勢。從公司發佈的關聯交易公告情況看，公司預計2024 年向航空工業集團內關聯方銷售商品220 億，較23 年預期發生額提升2.33%，較23 年實際發生額相比提升23.94%，保持增長態勢。
存款限額預計額爲130 億，較23 年預計額提升7.44%，較23 年實際發生額相比提升19.78%。我們認爲，航空裝備更新換代需求飽滿，其中機載系統是航空裝備升級換代的核心重點領域，預計保持增長態勢。
機載產業上市旗艦平台組建完成，打造世界一流航空機載系統供應商。2023年3 月17 日起，中航機電終止上市；2023 年4 月13 日，本次交易換股吸收合併實施完成。同時，2023 年6 月26 日，本次吸收合併的50 億元募集配套資金到賬，用於航空引氣子系統等機載產品產能提升項目等10 個項目建設及補充合併後存續公司的流動資金。中航機電和中航電子合併後將作爲機載系統主平台，有利於機載系統內部協同整合，促進業績提升。機載產品佔整機價值40%以上，市場空間巨大。另外，在本次配融方案中沈飛、成飛各認購1.8 億元，在資本層面與機載產品主平台加強綁定。我們認爲上市公司合併方案是機載系統整合資源、實現高質量發展的第一步，隨着研究院所改制的不斷推進，未來仍存在資產證券化空間，看好公司合併後的發展。
盈利預測：預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲21.04/23.10/25.15 億元，對應估值28、25、23 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品訂單低於預期，改革進度低於預期。
