投資要點
浦發銀行2023 年歸母淨利潤同比-28%，增速環比+2.6pc，利潤增速築底。
數據概覽
浦發銀行2023 年初步覈算歸母淨利潤同比下降28.3%，增速環比2023Q1-3 修復2.6pc；營收同比下降8.1%，增速環比微降0.5pc。2023 年末不良率1.48%，環比2023Q3 末下降4bp，撥備覆蓋率173.5%，環比2023Q3 末下降3.5pc。
利潤增速築底
浦發銀行2023 年初步覈算歸母淨利潤同比下降28.3%，增速環比2023Q1-3 修復2.6pc；營收同比下降8.1%，增速環比2023Q1-3 微降0.5pc，利潤增速築底。
利潤增速企穩，判斷主要是減值壓力改善，背後得益於資產質量向好。展望未來，隨着存量歷史包袱的逐步消化、新管理層到任後戰略梳理推進，浦發銀行增長動能有望修復，期待業績築底改善。
戰略梳理推進
新管理層到任後，浦發銀行戰略路徑逐步清晰，經營動能有所修復。浦發銀行聚焦科技金融、供應鏈金融、普惠金融、跨境金融、財資金融“五大賽道”，並在23Q4 開展“百日攻堅”行動。23Q4 浦發銀行貸款新增963 億元，增量佔全年82%，並同比多增1136 億元，“百日攻堅”成效顯著。
不良繼續改善
浦發銀行2023 年末初步覈算不良率1.48%，環比2023Q3 末下降4bp，不良額環比下降0.1%，連續3 個季度實現不良雙降。2023 年末初步覈算撥備覆蓋率173.5%，環比2023Q3 末小幅下降3.5pc，撥備水平保持平穩。
盈利預測與估值
浦發銀行23 年業績築底、動能改善。預計2024-2025 年浦發銀行歸母淨利潤同比增長0.17%/6.45%，對應BPS 21.68/22.62 元。現價對應PB 0.32/0.31 倍。目標價9.06 元/股，對應2024 年PB 0.42 倍，現價空間29%，維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。