3 月12 日，公司發佈截至2023 年12 月31 日止六個月的業績公告。公告顯示，2023年下半年公司實現收入76 億元同增45%，經調整淨利13 億元同增65%，派發現金股息人民幣6.5 億元，佔調整後淨利潤50%。23Q4 公司實現收入38.4 億元同增54%，創單季度歷史新高，國內營收23.5 億同增56%，海外營收14.9 億同增51%，經調整淨利6.6 億元同增77%，同創歷史新高，經調整淨利率爲17.2%同增2.2pct。
毛利率提升顯著。23Q4 公司毛利率爲43.1%同增3.1pct，創歷史新高。主要由於，1）海外市場產品優化及直營市場收入佔比提升；2）國內品牌升級戰略，使得新推出產品貢獻出較高毛利率，同時採取了有效的降本措施；3）TOPTOY 產品結構轉向盈利能力更高的產品。
費用方面由於業務開展略有提升。23 年下半年公司銷售及分銷費用率爲17.9%同增2.7pct，主要由於1）業績開展相關的人員開支、物流費用、IP 費用增加；2）直營店相關的折舊增加；3）品牌升級以及海外推廣費用增加；一般及行政費用率由去年同期的6.0%下降至4.7%，規模效應體現。
國內單店持續恢復，積極打造超級門店樣本。23Q4 國內線下門店營收同增 66%，我們認爲主要由於門店數量增長以及平均單店收入同增 32%。23Q4 名創優品海內外門店總數6413 家（單季度淨增+298 家，下同），其中中國門店3926 家（+124家），接近70%門店來自於一二線城市，包括直營26 家（+6 家），第三方門店3878家（+118 家）。一二線城市經驗持續滲透中國低線城市。截止23 年底，中國名創優品一線/二線/三線或低線城市門店分別爲522 家/1617 家/1787 家。公司預計在2024 年內國內淨開 350-450 個新店。同時，名創正積極打造超級門店樣本，今年已相繼在成都、廣州、西安、廈門、杭州等10 多個城市的核心商圈打造城市旗艦店及城市形象店，23 年新開門店平均面積比整體門店面積高14%，平均銷售額比整體門店高33%。上海旗艦店也在12 月23 日正式開業，總面積近千平，圍繞迪士尼經典 IP 草莓熊，爲消費者打造“IP 樂園”式的場景化購物體驗，實現首日業績22.5 萬元，次日業績 27 萬元，連續創下名創優品國內單店開業業績新高。
直營市場保持高增，海外拓店節奏加快。23Q4 海外營收 14.9 億元，佔公司總收入的 38.8%。其中，直營市場同增90%，連續三個季度保持收入同 80%以上+，並且其佔比首次突破50%。23Q4 海外門店2487 家（+174 家），單季度淨增門店進一步突破，包括直營238 家（+36 家），第三方門店2249 家（+138 家）。從單店層面看，23Q4 海外可比同店 GMV 同增 19%，分渠道看，直營可比同店GMV 同增 39%，代理市場同增 13%；分市場看，北美/拉美/亞洲（除中國）可比同店 GMV 分別同比增長 49%/23%/12%。隨着全球化佈局穩步推進，公司預計在 2024 年內海外淨開 550-650 個新店，主要分佈在亞洲（除中國）和拉美，歐洲以及北美也將進一步快速開店。
TOPTOY 持續向好，積極優化利潤結構。23Q4 營收1.9 億元同增90%，創歷史新高，門店數量增長至148 家，單季度淨增26 家。未來對於TOPTOY，一方面要大力加速門店拓展的步伐，2024 年我們將積極擴大線下門店的網絡佈局，打造具有辨識度的品牌門店網絡；另一方面是繼續深度優化利潤結構，積極提升自有品牌的銷售佔比，同時進行更嚴格的成本及費用管控，從供應鏈端進行精益化改造。我們認爲，2024 年TOPTOY 有望進一步鞏固在潮玩賽道的市場地位。
24 年1-2 月，名創優品中國線下門店GMV 同增約13%，可比同店銷售恢復好於去年同期的 95%，海外GMV 同增約40%。未來公司將持續從成本領先和產品差異化兩個維度參與全球競爭，始終堅持性價比基本盤，同時積極嘗試超級門店戰略，鎖定“大美妝”“大玩具”“大IP”，打造強大品牌形象與超級品類，進一步提升單店GMV。由於公司宣佈將財政年度結束日期由每年6 月30 日改爲12 月31 日，我們調整盈利預測，預計2024 年公司實現營收176 億元，經調整淨利潤28.5 億元，維持“買入”評級。
風險提示：海外經營風險、拓店不及預期、宏觀經濟風險等