公司發佈2023 年業績公告
23Q4 收入9.48 億美元，同增16.2%，歸母淨利1.49 億美元，同減24.8%。
23 年全年收入36.82 億美元，同增27.9%，歸母淨利4.17 億美元，同增33.4%。
業績增長主要系：公司23 年大幅增加營銷投資，以把握全球旅遊業及觀光業的持續復甦增長由此帶來的對公司產品的需求增加。公司在所有地區及核心品牌收入強勁增長的推動下，顯著提升盈利能力。
分地區，由於23 年年初防疫政策優化後國內旅遊業復甦，23 年中國地區收入同增88.4%，推動23 年亞洲地區收入上升61.7%，（亞洲地區收入較19 年改善20.1%，中國地區收入完全恢復到2019 年的水平）其他地區在2023 年也實現了強勁增長。其中，北美洲、歐洲及拉丁美洲收入分別同增13.7%、16.8%、及25.7%
分品牌，23 年公司核心品牌新秀麗、Tumi 及AmericanTourister 收入分別同增30.1%、35.8%、28.7%，反映旅遊業持續復甦及增長下帶動需求強勁增長。
23 年毛利率59.3%，創歷史新高，淨利率12.2%23 年毛利率59.3%，同增3.5pct，淨利率12.2%，同增0.5pct。毛利率上升主要系：①所有地區的毛利率均按年改善，同時毛利率最高的亞洲地區在總銷售淨額中的佔比上升。②亦受惠於利潤率較高的Tumi 品牌在總銷售淨額中的佔比上升、直接面向消費者的銷售淨額在總銷售淨額中的佔比上升及促銷折扣整體減少。淨利率按年改善主要系收入及毛利改善以及嚴格管理開支所致。
23 年經調整EBITDA 利潤率爲19.3%，同增2.9pct。經調整EBITDA 利潤率改善主要系銷售淨額持續改善及毛利率增加以及嚴格管理開支所致。
公司嚴控成本，降本增效成果顯著
公司23 年銷售費率27.9%，同減0.1pct，管理費率6.8%，同減0.9pct，財務費率3.1%，同減0.4pct，降本增效成果顯著。收入及毛利率的可觀增長，加上嚴格的開支管理，助力公司大幅提升其盈利能力。
DTC 取得重大進展，公司精益運營，淨增70 家自營零售店公司在提高直接面向消費者（DTC）業務方面亦取得重大進展，23 年公司淨增67 家自營零售店，截至23 年底，自營零售店總數爲1052 家，同增67 家，DTC 零售收入10.35 億美元，佔總28.1%，同增34.3%，較19 年的DTC 零售收入增長24.4%；公司DTC 電子商貿渠道亦錄得強勁增長，收入3.99 億美元，同增34.2%，佔比10.8%；就2020 年停止在ebags 電子商貿平台銷售不盈利的第三方品牌作出調整後，公司23 年的DTC 電子商貿收入較19 年增長39.6%。整體而言，公司DTC 總收入14.34 億美元，同增34.2%，佔比38.9%。
24 年全球旅遊業有望實現穩步增長，公司計劃增加營銷投資支持新產品線展望未來，受消費者需求恢復推動，公司預計全球旅遊業及觀光業有望將在2024 年實現穩步增長。據UNWTO 預計，國際旅遊業將在2024 年完全恢復到疫情前水平，初步估計較2019 年增長2%，而2023 年則估計恢復到88%。隨着中國出境旅遊持續改善，預計2024 年亞洲旅遊將繼續保持強勁增長。於包括北美洲及歐洲在內較早重新開放的市場，預計旅遊將以接近歷史性趨勢穩步增長，而隨着中國遊客的持續回流，歐洲的前景相對較佳。
大力投資產品研發和行銷一向是公司策略的基石，透過結合產品創新和廣泛品牌傳播，推動公司在全球市場的成功。公司計劃通過增加營銷投資支持旗下強大的新產品線，預計2024 年的營銷開支將佔銷售淨額約7.0%。
同時，公司將繼續限制促銷折扣以促進毛利上升，同時繼續嚴格管理固定開支以實現經營槓桿效益，推動盈利增長。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司作爲全球箱包行業龍頭企業，憑藉多元化品牌組合吸引消費者，持續開發新物料、新設計；Tumi 瞄準高端箱包市場發力，營收佔比持續增長。
全球旅遊業復甦，23 年公司在所有地區及核心品牌收入強勁增長的推動下，盈利能力顯著提升。根據業績公告，我們調整盈利預測，預計公司24-26年收入分別爲41.14/45.42/50.67 億美元（24-25 年前值爲44.91/49.71 億美元），歸母淨利分別爲4.35/5.05/5.86 億美元（24-25 年前值爲4.5/5.2 億美元），EPS 分別爲0.33/0.37/0.41 美元/股，對應PE 分別爲13/11/10X。
風險提示：市場經濟惡化風險；成本上升風險；供應商違約風險；匯率波動風險 ；產品分渠道風險；測算風險等。