我們重申“買入”評級，並維持3.10 港元的目標價。我們分別小幅下調中國建築興業2024/2025 年每股盈利預測2.3%/ 2.8%至0.338 港元/0.445 港元，並給予0.541 港元的2026 年每股盈利預測。我們維持3.10 港元的目標價，相當於7.7 倍/ 6.0 倍/ 4.8 倍的2024/ 2025/ 2026 年EV/EBITDA。
2023 年股東淨利潤同比增長37.6%至5.80 億港元，業績符合預期。2023 年總收入同比增長13.0%至86.66 億港元，其中幕牆工程業務增長15.2%，總承包工程業務增長17.7%，運營管理業務下降4.3%。新籤合同總額爲115.01 億港元，同比增長13.6%，其中幕牆工程業務減少1.2%，承包工程業務增長291.8%，運營管理業務減少4.8%。截至2023 年12 月31 日，在手訂單總額同比增長21.2%至162.39 億港元，其中幕牆工程業務提升12.8%，總承包工程業務增加79.8%，運營管理業務增長8.6%。
在各個市場均取得了重大進展。在中國香港市場，公司已着手開展北部都會區項目，成功中標主要文化場館和港深創新及科技園，並受益於十年醫院發展計劃，獲得葛量洪醫院等重要訂單。在中國澳門市場，博彩公司正擴大其非博彩投資，爲幕牆工程業務提供了新機遇。在中國內地，公司已打入北京市場，並通過“零能耗建築試點項目”加強了其在深圳的業務，同時專注於交付高質量的標杆項目，以提升其高端品牌形象和盈利能力。
我們預計到2030 年，公司總收入、股東淨利潤及新籤合同額有望分別達到250億港元、30 億港元和350 億港元。幕牆工程業務仍將是公司的主營業務，而光伏建築一體化及其他以技術驅動爲重點的新興業務的貢獻將繼續增加。
催化劑：1）由於更加重視安全問題，舊幕牆的檢查、維護和翻新可能會帶來新商機；2）新加坡和中東國家等海外市場可能會帶來可觀的收入貢獻。
風險：1）政府基建支出或低於預期；2）海外項目風險。