2024Q4 扣非後淨利潤9.83 億元，環比上漲42.39%，同比上漲17.84%。公司發佈2023 年年報，公司2023 年實現營業收入277.61 億元，同比下降0.63%；歸母淨利潤31.81 億元，同比下降27.81%；扣非後淨利潤30.84 億元，同比下降26.93%。公司全年收入減少及淨利潤下降主要因產品價格下降所致。公司第四季度實現營業收入72.34 億元，環比上漲4.27%，同比上漲1.66%；第四季度歸母淨利潤10.20 億元，環比上漲29.22%，同比上漲5.99%；第四季度扣非後淨利潤9.85 億元，環比上漲42.39%，同比上漲17.84%? 期間費用率下降至5.83%，合計分紅金額（包括股份回購）佔比歸母淨利潤65.71%。在分紅上，公司2023 年擬每股分派現金股利0.417 元（含稅），2023年公司以現金方式回購股份金額約8.92 億元，2023 年公司合計分工金額（包括股份回購）佔合併報表歸母淨利潤比例爲65.71%。在期間費率上，公司2023 年期間費用率爲5.83%，同比下降0.67pct。其中，管理費用率同比下降0.29pct，財務費用率同比下降0.42pct，研發費用率同比增長0.13pct。
氨基酸新產品進展順利。2023 年，公司加大研發投入及技術升級力度，穀氨酸、厭氧纈氨酸、谷氨醯胺新菌種在生產基地投產落地，賴氨酸、蘇氨酸新工藝實現技術提升，大幅降低了生產成本；2023 年，公司黃原膠、蘇氨酸、原料氨等新項目按計劃達產達效，助力經營規模持續擴張，競爭實力進一步增強。
致力於成爲合成生物學領軍企業。公司擁有的大規模生物製造能力包括生物技術、工藝能力、工程能力和生產管理等多領域能力，未來公司將加強與全球頂尖生物技術企業和機構的合作，重點梳理在合成生物基礎技術、精密發酵、非糧發酵技術方向的技術和產品機會，結合公司全球領先的底盤工程、工藝放大和大規模生產能力，持續推進先進生產研發技術和新型產品的吸收落地。後續公司將採取多種方式靈活推進項目進展，將根據項目的不同發展階段、技術特點和業務模式採取不同的模式進行合作。除傳統技術授權模式外，也將探索通過採用合資公司、少數股權投資和併購的方式進行項目合作，積極拓寬獲取新技術和新產品的戰略通道。
盈利預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲35.30、38.84、42.86億元，對應EPS 分別爲1.20 元、1.32 元、1.46 元。參考同行業公司，我們給予公司2024 年10-12 倍PE，對應合理價值區間爲12.0-14.4 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。產品價格下跌、下游需求不及預期，原材料價格波動。