公司發佈2023年年報。2023 年公司實現收入145.66 億元（同比+15.35%，下同），實現歸母淨利潤45.32 億元（+9.47%），實現扣非歸母淨利潤45.16億元（+9.63%）。單季度來看，2023Q4公司實現收入38.84 億元（+30.3%），實現歸母淨利潤9.2 億元（+36.12%），實現扣非歸母淨利潤8.99 億元（+30.72%）。此外，公司計劃向全體股東每10 股派發現金股利人民幣45元，總計分紅18.10 億元，股息率爲3.4%。
業績符合預期，長效生長激素放量拉動整體增長。Q4 收入利潤環比下降，同比增速快於Q3。全年業績符合市場預期，預計主要系生長激素增長持續恢復，尤其是長效生長激素高速放量。公司分板塊來看：1）2023 年金賽藥業實現收入110.84 億元（+8.48%），實現歸母淨利潤45.14 億元（+7.04%）；2）百克生物實現收入18.25 億元（+70.30%），實現歸母淨利潤5.01 億元（+175.98%）；3）華康藥業實現收入7.03 億元（+6.73%），實現歸母淨利潤0.37 億元（+18.47%）；4）高新地產實現收入9.15 億元（+13.71%），實現歸母淨利潤0.74 億元（+16.25%）。
研發投入持續加大，新業務進一步捋順穩健推進。從公司各項費用率來看，2023 年銷售費用率爲27.26%（減少2.89pct），管理費用率爲6.57%（增加0.05pct），財務費用率爲-0.78%（減少0.02pct），研發費用率爲11.83%（增加1.07pct）。據公司年報，2023 年金賽藥業新設立兒科綜合、女性健康、成人內分泌、皮科醫美、腫瘤等5 大BU，全年非兒科核心業務相關產品收入佔金賽藥業整體收入已接近10%。
生長激素廣東區域集採預計實現以價換量，浙江區域集採情況有待跟蹤。
2022 年3 月10 日，廣東省聯盟集採報價結束，公司生長激素粉針以P2 價格中標。2023 年7 月27 日，浙江省正式發佈《第四批藥品集採的通知》，2023 年12 月27 日開標，公司生長激素粉針、水針兩種劑型均中選。
疫苗子公司帶皰大單品獲批，打造第二增長極。2023 年1 月，公司帶狀皰疹疫苗上市許可申請獲得批准，成爲國內首個適用於40 歲以上人群的帶狀皰疹疫苗。截至報告期末，已有30 個省、自治區、直轄市完成准入並銷售，爲公司貢獻了新的利潤增長點。後續不乏液體鼻噴流感疫苗、百白破、二倍體狂苗、RSV 疫苗等大單品在研，有望接力上市。
盈利預測。根據年報調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲51.56 億元、59.08 億元、67.06 億元，同比增速分別爲13.8%、14.6%、13.5%。對應PE 分別爲10x、9x、8x，估值性價比高，維持“買入”評級。
風險提示：生長激素增長放緩；新藥研發進展不及預期；新上市產品推廣不及預期；藥品集採降價。