事件：公司3 月18 日發佈年報，實現營收277.61 億元，同比-0.63%；歸母淨利潤31.81 億元，同比-27.81%。單Q4 營收72.34億元，同比+1.66%，環比+2.57%；歸母淨利潤10.2 億元，同比+5.99%，環比+21.93%。
價跌量略增，業績符合預期。收入端，黃原膠高增，其他產品保持平穩。2023 年鮮味劑/飼料氨基酸/醫藥氨基酸/大原料副產品/ 其他（ 黃原膠、海藻糖） 分別實現營業收入87.50/103.23/5.63/48.72/32.52 億元， 同比-5.99%/-0.77%/2.25%/-7.11%/33.78%。銷量，逆勢增長。根據公司公告，公司主營產品賴氨酸鹽酸鹽（98%賴氨酸）、賴氨酸硫酸鹽（70%賴氨酸）、蘇氨酸銷量同比分+6.91%/+3.93%/+24.33%,黃原膠銷量同比增加 26.86%。銷售價格，賴氨酸鹽酸鹽（98%賴氨酸）、賴氨酸硫酸鹽（70%賴氨酸）、蘇氨酸價格同比分別-16.75%/-10.41%/-5.25%。毛利率方面，2023 年公司毛利率爲19.68%，同比下降5.45pct,主因是產品下跌。
回購疊加高比例分紅，彰顯公司長期價值。根據公司公告，2023年公司擬派發現金紅利12 億元左右（含稅），而且2023 年以現金方式回購股份金額8.9 億元，2023 年度合計分紅金額（包括2023 年已實施的股份回購金額）佔2023 年歸母淨利潤比例爲65.71%，高比例分紅彰顯公司長期價值。
預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲32.29/38.34/42.53 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
項目建設不及預期風險；市場競爭加劇風險；需求不及預期風險